Saxo Bank, specialistul in tranzactionare si 
investitii online, a publicat astazi perspectivele pentru primul trimestru al anului 2021 pentru pietele globale, incluzand idei de tranzactionare care acopera actiuni, valute, valute, marfuri si obligatiuni, precum si o serie de teme macro centrale care au impact asupra portofoliilor clientilor.
"In ultimii 227 de ani de preturi inregistrate pe piata, lumea a fost martora la doar sase piete bullish ale marfurilor. Echipa Saxo Strats se asteapta ca anul 2021 sa marcheze inceputul celui de-al saptelea."
"Motorul cheie este raspunsul durabil la pandemie, care a accelerat doar tendintele inegalitatii care se construiau din anii 1980 si urmatoarele trei decenii de globalizare. De aici inainte, vom vedea o adevarata schimbare de paradigma macro, pe masura ce accentul politic se indeparteaza de accentul traditional pe asigurarea stabilitatii financiare catre unul care cere stabilitate sociala mai presus de orice", spune Steen Jakobsen, economist sef si CIO la Saxo Bank.
"Paradigma stabilitatii sociale are trei obiective principale: reducerea inegalitatii (si prin aceasta, cresterea cererii), transformarea ecologica si imbunatatirea infrastructurii. Prima implicatie a acestei schimbari este ca accentul se indreapta mai mult spre asigurarea unui venit minim, ceea ce duce la un stimul mai mare al cererii, deoarece salariatii mai mici tind sa economiseasca foarte putin din veniturile lor. Cealalta sursa de cerere injectata de guvern va fi transformarea ecologica, care este putin probabil sa fie initial profitabila fara o subventie publica uriasa."
"2021 pentru noi este anul in care naratiunea unei transformari mai verzi, sustinute de guvern, a paradigmei sociale se intalneste cu realitatea prea putina aprovizionare, infrastructura inadecvata si o lume a afacerilor care a fost atat de ocupata sa devina digitala si virtuala incat au uitat lumea fizica reala. Puteti avea cel mai bun produs din lume online si puteti vinde milioane de unitati, dar daca nu-l puteti produce, transporta si livra, va dorim succes cu returnarile."
"Asa cum Covid-19 ne-a amintit de cat de vulnerabila este economia noastra, probabil, supra-acordata la intrerupere, 2021 ne va aminti cum trebuie sa traim, sa actionam si sa castigam bani in lumea reala".
Marfuri in crestere care cresc si mai mult in 2021
Pe masura ce inaintam in 2021, o slaba recuperare a cererii globale, condusa de vaccin, si ingrijorarile meteorologice emergente au pregatit scena pentru un superciclu al marfurilor. Titeiul pare constant, in timp ce inceputul puternic al anului al aurului si argintului continua, cu perspectiva unui impuls suplimentar din "transformarea verde". Intre timp, asteptati o volatilitate sporita si un risc de corectii in urmatoarele luni, pe masura ce sectorul agricol atinge maximele."
"Ne asteptam ca urcarea spectaculoasa a marfurilor - care a facut ca indicele de marfuri Bloomberg sa creasca cu 10% in ultimul trimestru - sa se extinda in 2021, condusa de mai multi factori, de la inasprirea ofertei si pana la o piata mondiala asfixiata de numerar", spune Ole Hansen, seful Strategiei pe Marfuri la Saxo Bank.
"Adaugati la aceasta perspectiva unui dolar mai slab, o recuperare a cererii globale, condusa de vaccinuri si ingrijorari meteorologice emergente, iar componentele pentru un alt superciclu de marfuri au inceput sa se materializeze."
"Cresterea puternica a titeiului produsa de vaccin de la inceputul lunii noiembrie a readus titeiul Brent peste 50 USD / baril si s-a stabilit baza pentru preturi mai mari in cursul anului. Avand in vedere ca cererea globala de petrol se ridica in continuare cu aproape 6 milioane de barili / zi sub nivelurile pre-pandemice, nu vedem un risc semnificativ de crestere a preturilor petrolului inainte de 2022 sau chiar 2023. Pe aceasta baza, vedem tranzactionarea titeiului Brent constant la putin peste 50USD/b in timpul trimestrului 1".
"Aurul si argintul au fost martorii unui inceput puternic pana in 2021 si mentinem o viziune constructiva asupra sectorului, iar cresterea randamentelor este in primul rand rezultatul unei cresteri a sustinerii aurului pe baza inflatiei. Argintul si-a revenit la valoarea pe termen lung fata de aur, cu perspectiva unei cresteri suplimentare. "Transformarea verde" ar putea declansa o surpriza in ceea ce priveste cererea industriala, deoarece multe tari se angajeaza in proiecte de energie regenerabila. Pe baza prognozei noastre pentru aur pentru a ajunge la 2200 USD / uncie, beta-ul ridicat al argintului ar trebui sa incurajeze un raport aur-argint care se indreapta catre valori din intervalul de jos 60 in 2021, ducand astfel pretul argintului la 35 USD / uncie".
Ursii USD sarbatoresc Blue Wave Lite, dar ce spuneti de tarife?
In prima jumatate a anului 2021, investitorii bearish in USD vor spera ca cresterile randamentului se vor dezactiva, in timp ce monedele din tarile emergente si valorile marfurilor isi continua performanta stelara spre normalizare, dar un deficit comercial in crestere ar putea avea o greutate asupra USD, pe masura ce pozitia sa, ca moneda de economisire a lumii, este sub presiune.
"Stapanirea controlului asupra Congresului de catre democrati, " Blue Wave Lite", permite stimulente fiscale la scara larga, dar are perspective limitate de reforma a impozitelor corporative - vesti bune pentru ursii USD", spune John Hardy, seful strategiei FX la Saxo Bank.
"Cu toate acestea, efectele raspunsului politic Covid-19 sunt clare. Deficitul comercial al SUA din noiembrie a fost raportat la peste 68 de miliarde de dolari, al doilea ca marime inregistrata. Un stimul suplimentar se va adauga la deficite, deoarece acest lucru se va termina in mare parte cu bunurile fabricate cumparate produse in China si in alte parti. Puterea CNY a fost una dintre cele mai mari povesti de foreign exchange in 2020, dar ne indoim ca vom vedea o repetare. Orice forta suplimentara ar putea aduce cu sine o serie de provocari pentru China".
"Cu exceptia cazului in care SUA pot gasi o modalitate de a compensa iesirile cu intrari de capital, soldurile externe inrautatite se vor purta si mai mult in dolarul SUA. In ciuda fundamentelor convingatoare pentru scaderea USD, vectorii negativi ii reprezinta o curba a randamentului abrupt si o crestere suplimentara a randamentelor lungi din SUA, care au depasit pragurile cheie in prima saptamana a anului 2021".
"Scenariul Goldilocks pentru ursii USD este ca cresterea randamentului SUA se va dovedi estompata, iar monedele din tarile emergente si valorile marfurilor vor continua sa aiba o performanta stelara spre normalizare. Din punct de vedere al evaluarii si al circuitului, lira turceasca este convingatoare, iar alti castigatori ai unei recuperari reflationiste ar putea include randul sud-african si rubla ruseasca".
"In cadrul G-10, monedele marfurilor sunt mai putin convingatoare, desi ar trebui sa se descurce bine intr-o recuperare reflationista. In G3, euro beneficiaza de normalizarea cresterii globale din partea exporturilor, dar este purtat de un stimul intern mai putin generos si de o politica de dobanda negativa, in timp ce JPY uraste randamentele mai mari si tinde sa urmareasca dolarul SUA. Pentru lira sterlina, exista aceleasi negative ca si pentru USD, dar evaluarea sa se afla intr-o cheie complet diferita - deci plafonul sau se poate dovedi oarecum scazut intr-o economie in redresare".
"Provocarea cheie pentru dolarul SUA ar putea deveni de-a dreptul existentiala daca lumea incepe sa-si piarda increderea in "credinta si creditul" Trezoreriei SUA. Aceasta provocare ar putea veni din nivelurile reale ale dobanzii negative, din cresterea activelor dure de orice fel si dintr-un exod din vechile active fara risc legate de USD, cum ar fi obligatiunile de Trezorerie".
"Exista provocarea dolarului SUA ca singura moneda de rezerva globala reala, intrucat China doreste sa inlocuiasca dolarul SUA in relatiile sale comerciale cu lumea exterioara prin cadrul de plata electronica a monedei digitale sau "yuan digital". O lansare cu succes a DCEP ar putea fi cea mai importanta schimbare a sistemului monetar global de cand a fost creat sistemul Bretton Woods."
Criptomonedele devin mai institutionale, mai putin obscure
Criptomonedele au explodat in ultimul trimestru al anului 2020, iar tendinta a continuat pana in 2021, determinata de cresterea interesului institutional si de entuziasmul tot mai mare cu privire la DeFi ("finante descentralizate"). Doua lucruri se arata din asta: oportunitatea de a miza intre 3 si 5 la suta din portofoliul dvs. pe ceva care ar putea oferi un randament de cateva ori fata de 
investitie si o cantitatea nebuna de bani fiduciari in circulatie.
Aceasta teama de devalorizare i-a facut pe oameni sa priveasca spre activele protejate de inflatie, iar natura descentralizata a criptomonedelor atrage investitorii. Odata cu imbunatatirile semnificative ale jucatorilor importanti in curs, cererea pare sa creasca, in ciuda provocarilor notabile.
Anders Nysteen, analist cantitativ la Saxo Bank, a comentat: "Cu oferta limitata de Bitcoin (BTC) si costurile mari de energie asociate cu verificarea tranzactiilor prin mining, este considerat mai mult un 
depozit de valoare decat alte criptomonede, cum ar fi Ethereum. Ethereum (ETH) are aplicatii industriale, dar spectrul larg de aplicatii este in prezent puternic restrictionat, deoarece reteaua permite doar procesarea unei cantitati mici de tranzactii pe secunda.
"In afara de cresterea semnificativa a latimii de banda, actualizarea ETH 2.0 va indeparta procesul de verificare de cei care fac mining cu 
consum intensiv de energie. Fluxul continuu de noi emisiuni face ca ETH sa fie inflationist prin natura sa si un detinator pe termen lung care nu participa activ la participare va avea o scadere de valoare. Cu toate acestea, obiectivul general al ETH este de a mentine inflatia la un nivel suficient de scazut pentru a avea suficienti validatori si, astfel, a pastra reteaua in siguranta."
"Privind in 2021, sentimentul pozitiv din spatiul criptografic se bazeaza pe adoptarea crescuta a mainstream-ului, precum si pe dezvoltarile de succes ale infrastructurii tehnologice pentru a tine pasul cu cerintele in crestere ale retelei. In acelasi timp, amenintarile provocarilor de reglementare si hackerii care vor sa gaseasca o usa din spate sunt inca la orizont."
Deficitul investitional in infrastructura si inflatia ascunsa
Pandemia a fost un accelerator de tendinte. A transformat obiceiurile de cheltuieli ale consumatorilor. Doar companiile digitale sau cele capabile sa perceapa digitalizarea au putut sa isi protejeze sau, in unele cazuri, chiar sa isi mareasca fluxul de venituri. Este putin probabil ca toate acestea sa se schimbe atunci cand magazinele isi deschid din nou portile, agravand decalajul de 
investitii in infrastructura.
"Daca acceptam ca digitalizarea va conduce totul si ca platformele online vor deveni dominante, trebuie sa intelegem ca am ajuns la punctul in care lipsa investitiilor in infrastructura si in logistica pentru livrarea produselor pe care aceste platforme de succes le vand devine o constrangere serioasa care este pe cale sa mareasca inflatia", spune Christopher Dembik, sef de analiza macro pentru Saxo Bank.
"Infrastructura de transport maritim nu are capacitatea de a face fata unui astfel de salt brusc al cererii. In prezent, suntem in situatia unica in care avem cele mai mari rate de costuri de transport intre China si Europa si intre China si Statele Unite."
"Constrangerile fizice sunt probabil un factor principal in spatele inflatiei mai mari in lunile si trimestrele urmatoare, dar acest risc nu a fost surprins de pietele de capital si de modelele traditionale. Pietele de capital au intrat intr-un sistem de preturi administrate, fie din cauza impactului guvernului prin reglementare, fie din cauza impactului direct din politica monetara ultra-acomodativa."
"Aceasta perioada va crea noi oportunitati remarcabile, in special in spatiul logistic care este caracterizat in mod traditional de marje foarte mici. Vedem deja oportunitati in logistica asistentei medicale odata cu sosirea vaccinurilor, in care antreprenorii si investitorii se concentreaza pe livrari mai specializate si zone cu marje mult mai mari, cum ar fi lantul de aprovizionare frigotehnic."
Investitorii de actiuni trebuie sa imbratiseze sectorul marfurilor in timpul reflatiei
SUA arata un grad de presiune a preturilor care nu a fost vazut de la mijlocul anului 2018, cand inflatia a atins ultimul prag, in timp ce China arata, de asemenea, o rata in crestere. Garantiile clasice impotriva inflatiei mai mari includ aurul, obligatiunile de stat protejate de inflatie si energia. Cu toate acestea, piata de capitaluri proprii ofera, de asemenea, cateva alternative interesante, deoarece evaluarile la nivel record sunt contestate in 2021.
Peter Garnry, seful Strategiei de capitaluri proprii, a declarat: "Pachetul nostru Saxo Commodity Sector, o lista inspirationala de 40 de actiuni cu expunere la sectorul marfurilor, a obtinut un randament total de 171% de la 1 ianuarie 2016. Cosul a crescut cu 7,5% pe an pana in prezent, fiind unul dintre cele mai performante segmente ale pietei de actiuni si subliniind ca investitorii se pozitioneaza pentru reflatie."
"Castigurile S&P 500 au recuperat cea mai mare parte a declinului in primele luni ale pandemiei, in scadere cu doar 10% in T3 2020 fata de nivelul Q4 2019. Bazat pe P/E inainte de 12 luni, S&P 500 se apropie teribil de varful sau istoric din decembrie 1999, in timpul bulei dot-com."
"Presupunand cresterea fluxurilor de numerar libere in 2021 si diferenta neschimbata intre randamentele obligatiunilor de stat, randamentele obligatiunilor corporative si randamentele fluxurilor de numerar libere, atunci o miscare de 100 de puncte de crestere a randamentului SUA pe 10 ani s-ar putea traduce printr-o scadere de 15-20% in actiunile Nasdaq 100, cel mai sensibil la dobanzi dintre toti indicii majori de capital."
"Stocurile globale de energie verde au crescut cu 142% in 2020, depasind toate celelalte teme majore de capitaluri proprii. Companiile verzi vor trebui sa isi justifice evaluarile. Punctul nostru de vedere este ca sursele vechi de energie vor depasi performanta energiei curate si ca businessul cu transformarea ecologica se va imparti in cel de "verde de calitate" si "verde speculativ", cu potentialul ca ultimul segment sa experimenteze o vanzare dramatica."
"Stop joc" pentru obligatiunile de trezorerie
2021 se va dovedi provocator pentru detinatorii de obligatiuni, intrucat politica reala de dobanda negativa adoptata de bancile centrale a redus riscul negativ de pe o parte, dar a diminuat primele de risc pe de alta parte. Cu toate acestea, titlurile cu randament ridicat si obligatiunile verzi reprezinta o oportunitate pentru investitori.
"Singura modalitate de acoperire impotriva unei greseli de politica si a cresterii inflatiei va fi sa cautati venituri din obligatiuni, reducand in acelasi timp expunerea la datorii cu randament aproape zero. Deoarece dobanzile reale vor continua sa scada, durata si randamentele nominale scazute se vor dovedi toxice, in timp ce titlurile cu randament mai ridicat, cum ar fi obligatiunile nedorite si pietele emergente, pot oferi o salvare adecvata, deoarece economia gaseste un nou echilibru", spune Althea Spinozzi, strateg pe venituri fixe la Saxo Bank.
"Titlurile de valoare protejate impotriva inflatiei vor oferi o acoperire importanta impotriva cresterii inflatiei, in ciuda randamentului negativ."
"Din pacate, Trezoreria ofera in continuare cel mai scazut randament din istorie, nu ofera alternativa impotriva randamentelor in crestere si expune investitorii la pierderi considerabile. In 2021, i-am putut vedea inchizand anul cu o rentabilitate negativa pentru a cincea oara in mai mult de patruzeci de ani, marcand sfarsitul unei ere pentru ETF-uri cu durata mare. Pe fondul scaderii dobanzilor reale, continuam sa favorizam valorile mobiliare protejate impotriva inflatiei de trezorerie (TIPS)."
"Tendinta incontestabila la care vom asista in spatiul obligatiunilor va fi o scadere constanta a randamentelor reale. In acest context, este crucial sa reducem ponderea nominalelor si sa introducem obligatiuni legate de inflatie sau ETF-uri care urmaresc inflatia."
"O alta modalitate de a reduce riscul de scadere a randamentelor reale este de a cumpara titluri cu randament mai mare. Cu toate acestea, spread-urile s-au redus sub nivelurile pre-pandemice, ceea ce inseamna ca creditul este mai scump decat in urma cu un an, in ciuda riscului de neplata mai mare."
"Obligatiunile verzi reprezinta oportunitatea perfecta pentru investitori de a-si diversifica investitiile si acest lucru este valabil mai ales pentru obligatiunile verzi denominate in euro, intrucat ratele dobanzii vor ramane scazute mai mult timp.
Cu toate acestea, va trebui sa ne bazam in continuare pe sectorul energetic traditional, iar companiile cu datorii nete limitate fata de EBITDA vor putea rezista la o cerere de energie redusa, provocata de activitatea economica scazuta, in timp ce companiile de stat vor fi mai bine pozitionate pentru a profita de pachetul de stimulente."
Urzeala Tronurilor - reflatia si inegalitatea, macro-driverele din 2021
Este posibil ca inflatia sa nu fie vizibila in indicii de pret ai bancilor centrale, dar inflatia exista in economia reala si a fost exacerbata de masurile de politica monetara expansive si neconventionale din ultimii ani. Investitorii ar trebui sa caute sa isi adapteze portofoliile la schimbarea fundamentala a pietei pe masura ce intram in 2021.
Eleanor Creagh, strateg de piata australiana pentru Saxo Bank, a declarat: "Odata cu inceperea noului an, angajatul mediu din SUA trebuie sa lucreze acum 141 de ore pentru a cumpara o actiune din S&P 500, un nou record. In anii 1980 a fost nevoie de mai putin de 20 de ore pentru a cumpara aceeasi actiune. O pierdere a puterii de cumparare este, in mod implicit, inflatie."
"Aceasta dinamica perpetueaza concentrarea sistematica a bogatiei si inechitatile intergenerationale care ne afecteaza societatea. Este, de asemenea, un factor cheie al polarizarii societatii in crestere si al valului populist care a crescut in ultimii ani. Moderarea inegalitatii veniturilor nu este benefica doar pentru cresterea potentiala pe termen lung, ci si pentru stabilitatea financiara.
"Regimul fiscal actual MMT-lite (Modern Monetary Theory - MMT) va fi esential, cu o trezorerie Yellen care incorporeaza trecerea catre abandonarea ortodoxiei fiscale, monetizarea datoriilor si evolutia bancilor centrale. O schimbare profunda a regimului in politicile fiscale ale economiilor occidentale, combinata cu presiunile din partea ofertei, este o furtuna perfecta pentru o inflatie mai mare."
"Suntem in pragul unei schimbari fundamentale de regim care va promova o schimbare in conducerea pietei, iar portofoliile trebuie, de asemenea, sa faca tranzitia."
"Pe masura ce lumea isi va reveni din adancurile acestei crize, cresterea va accelera alaturi de inflatie, in timp ce sistemul financiar ramane inundat de bani noi; alocarea activelor pentru marfuri trebuie sa fie mai mare."
"Deficite uriase de aprovizionare cu subinvestitii structurale, impulsuri din spate pentru transformarea verde si motoarele unui dolar mai slab, plus o inflatie mai mare, vor coincide cu o subponderare istorica si o piata bearish multianuala pentru a aduce o renastere a marfurilor in 2021."
China este steaua polara a Asiei, iar Asia de Nord este un castigator dovedit
China a tras dupa ea restul Asiei de Nord si a dat restului lumii o fundatie. China este steaua de nord a regiunii, iar Asia de Nord este castigatoarea dovedita intr-o lume consumata de Covid, in timp ce SUA se confrunta cu provocari semnificative in 2021.
"China va trebui probabil sa-si intensifice activitatea si sa lanseze stimulente in trimestrul II al acestui an pentru a obtine statistici anuale bune la timp pentru a 100-a aniversare a fondarii Partidului Comunist Chinez, pe 1 iulie", spune Kay Van Petersen, strateg global macro la Saxo Bank.
"Din vara, este probabil ca lumea sa intre in cea mai mare experienta de calatorie experimentata vreodata. Cei care obisnuiau sa calatoreasca au stat pe bara, iar cei care, in general, nu calatoresc, au obosit sa zaca acasa."
"Ne asteptam la o inflatie generala a clasei de active, iar tendintele structurale continua sa impinga dolarul SUA mai jos. In cele din urma, ne asteptam la randamente mai mari. intrucat SUA nu pot cheltui pana la infinit si pot avea piata pretul liber al randamentelor lor, in timp ce se asteapta sa nu falimenteze."
"Inflatia si pierderea credintei in banii fiduciari ar putea face Bitcoin si criptomonedele castigatoare in primul trimestru. Am intrat pe o noua piata bullish atunci cand Bitcoin a sarit peste valoarea maxima de 20.000 de dolari vazuta in 2017, trimitand un semnal ca investitorii institutionali si fondurile speculative mari sunt dispusi sa parieze ca criptomoneda este un activ real. Inca sunt primele zile pentru cripto, singura certitudine fiind volatilitatea si o multime de opinii divergente asupra spatiului, precum si depasirea riscului de reglementare."
Pentru a accesa Raportul T1 2021 complet al Saxo Bank, cu articole mai detaliate de la analistii si strategii nostri, accesati: https://www.home.saxo/insights/news-and-research/thought-leadership/quarterly-outlook
Sursa: Saxo Bank