Intr-o perioada marcata de listarea la Bursa din New York (NYSE) a companiei chineze ALIBABA, m-am gandit sa va atrag atentia asupra uneia dintre cele mai interesante oportunitati investitionale (speculative) de pe Bursa de la Bucuresti: actiunile Fondului Proprietatea, care se pregateste pentru o listare secundara la Bursa din Londra (LSE).

Scopul meu e acela de a va atrage atentia asupra oportunitatii speculative extrem de rare pe care actiunile Fondului Proprietatea o ofera in aceasta perioada si sa va prezint succint argumentele si informatiile care sustin aceasta idee investitionala.

Obiectivul investitional al Fondului Proprietatea (FP)

V-as atrage atentia inca de la inceput asupra modului in care este definit obiectivul investitional al Fondului Proprietatea, pe care il voi comenta pe larg cu alta ocazie:

"Obiectivul investional al FP este maximizarea returnarilor si cresterea valorii activelor pe actiune prin

investitii realizate , in general, in actiuni romanesti si valori mobiliare".

Pret, Discount, Randament

• Tinta de pret & randament (9 luni): 1,074 RON & 17,28%
• Pret: 0,9160 (16 sept,2014)
• VAN/actiune:1,2639 RON (29 august,2014)
• Discount actual: 27,53%
• Tinta de discount: 15% (30 iunie, 2015)
• Recomandarea realizata de catre SSIF Prime Transaction:

1. Discountul dintre pretul de inchidere si VUAN ( valoarea unitara a activului net) sa fie de cel putin 15% in cel putin 2/3 din zilele de tranzactionare din perioada 1 octombrie,2014-30 iunie,2015;
2. VUAN ajustata la data de 30 iunie, 2015 sa fie mai mare decat VUAN la data de 30 septembrie 2013.

1. Neaprobarea de catre AGA din 23 septembrie a modificarilor aduse de catre ASF contractului de administrare a investitiilor;
2. Neindeplinirea obiectivelor de performanta de catre administrator; posibilitatea teoretica a scaderii NAV determinata de inregistrarea unor pierderi la companiile din portofoliu, schimbarea metodei de evaluare a detinerilor prin trecerea unei societati din categoria nelistate in categoria listate sau alti factori care ar putea impiedica reducerea discountului si cresterea pretului fata de nivelul actual.
3. Alti factori - vezi raportul realizat de catre SSIF Prime Transaction (pg4):

Portofoliul de societati

Conform raportului lunar publicat pe 15 septembrie pentru luna august, 10 societati din portofoliul Fondului Proprietatea detin 77% din "valoarea activului net" al fondului.

Dintre cele 10 detineri, OMV, Hidroelectrica si Romgaz reprezinta 58,76% din " valoarea activului net" al fondului, iar pachetul detinut la OMV se pare ca va fi vandut in aceste zile, ceea ce va aduce o suma importanta de bani in conturile fondului, sustinand strategia de reducerea a discountului.

Cine controleaza AGA la FP?

In luna mai a acestui an, o analiza publicata de catre Renaissance Capital enumera printre factorii care sustin targetul de prêt prezenta in actionariatul FP a unor fonduri de

investitii precum Elliot Associates, Morgan Stanley si City of London Investment Management.

Voturilor exprimate cu ocazia adunarii generale a actionarilor din 28 aprilie ne-au condus catre un cvorum de aproximativ 39,14%, ceea ce inseamna ca o majoritate in AGA e asigurata cu aproximativ 19%-20% din capitalul social.

Fondurile straine de

investitii detin 53,6%, iar Elliot Associates detine 15,22% din capitalul social. Pe langa Elliot Associates, Morgan Stanley raporta o detinere de 4,98% din capitalul social al fondului la 1 mai,2014, ceea ce ar insemna ca daca aceasta banca de

investitii ar mai detine pachetul de actiuni raportat, ar putea forma o majoritate impreuna cu Elliot, controland peste 20% din actiunile fondului.

Dupa cum puteti observa, Elliot poate forma relativ usor o majoritate de 19% pentru a-si impune vointa in adunarea generala a actionarilor, fiind necesar sa atraga de partea sa actionari care detin maxim 5% din capitalul social.

Pe de alta parte, majoritatile exprimate cu ocazia fiecarei AGA au demonstrat ca exista o unitate de interese in randul actionarilor care si-au exprimat votul, hotararile fiind adoptate cu majoritati de peste 99% din voturile exprimate.

Un aspect interesant il reprezinta "abtinerea" unui numar de 185.396.242 voturi cu ocazia votarii contractului de administrare, care ar trebui incheiat intre Franklin Templeton si Fondul Proprietatea, cu ocazia adunarii generale a actionarilor din 28 aprilie,2014.

Listarea la London Stock Exchange

Nodul gordian al cresterii de pret a actiunilor FP ,in urmatoarea perioada, il reprezinta listarea la Bursa de la Londra. Dupa cum comenta si Maxim Moldovan, analist al SSIF Prime Transaction in raportul de analiza realizat, FP va fi cel mai mare fond pe segmentul "Specialist Fund Markets" (SFM) si al treilea ca marime de pe piata londoneza.

Intr-o prezentare realizata cu privire la oportunitatea listarii la Londra, administratorul fondului mentiona ca Fondul Proprietatea ar putea fi al doilea ca marime intr-un TOP 6 al fondurilor listate la LSE , dupa marimea NAV ( aprilie, 2014):

• Alliance Trust PLC,
• Scottish Mortgage Investment Trust,
• Foreign & Colonial Investment Trust PLC GBP,
• RIT Capital Partners PLC (adminstrat de catre Lordul Rotschild)
• Templeton Emerging Markets

• http://www.franklintempleton.ro/ro-ro/investor/home
• http://www.fondulproprietatea.ro/ro
• http://www.fondulproprietatea.ro/ro/rela%C5%A3ii-cu-investitorii/analize-independente
• http://en.wikipedia.org/wiki/Elliott_Management_Corporation
• http://www.insidermonkey.com/hedge-fund/elliott+management/60/
• http://en.wikipedia.org/wiki/Jacob_Rothschild,_4th_Baron_Rothschild

Subiecte relevante