25% sanse ca Turcia sa intre in default: analiza Saxo Bank 22.08.2018 0 1184 Analiza Saxo Bank: Nu Turcia e de vina, e ciclul datoriilor de Steen Jakobsen, economist sef & CIO / Saxo Bank Toata lumea vorbeste acum despre Turcia si pe buna dreptate, dar Turcia este doar un derivat secund sau tertiar de la adevaratul narativ macro global. Turcia reprezinta catalizatorul pentru o noua tema: ”o datorie mare si deficit de cont curent egal criza”. Din aceasta perspectiva, am inchis toate ciclurile datoriilor din anii ’80 si ’90, dar nu pe cele din ’00 si ’10, adica datoriile de dupa prabusirea Nasdaq si marea criza financiara – cel mai mare experiment monetar din toate timpurile.In opinia noastra, ordinea secventelor in aceasta criza e urmatoarea:1. Ciclul datoriilor e pe pauza, pentru ca SUA si China au facut deleverage si sunt intr-o faza de ”normalizare”.2. Stocul de creditare – sau "tortul de credit" – s-a prabusit. La inceput, am vorbit despre ”schimbarea schimbarii creditarii”, aparuta in 2017-18. Acum, vorbim de stocul de credit. La ora actuala, raportul masei monetare globale M2 versus crestere e mai putin de 1, ceea ce inseamna ca lumea incearca sa obtina crestere economica de 6% cu o crestere de mai putin de 2,5% a bazei monetare… adica exact opusul modelului din anii 2000 – modelul in care politicile monetare erau dictate de bancile centrale si politicieni. 3. Acest tort de creditare mai mic pare sa se fi asociat negativ si cu un dolar mai puternic (pe masura ce economia SUA creste vs. restul lumii) si un cost marginal de finantare mai mare (pentru ca scade volumul de dolari disponibili pe piata), ducand la o mini-criza a tarilor emergente.4. Si, la final, putem spune ca criza din Turcia a fost creata de cele expuse mai sus, dar a fost inrautatita de raspunsul autocratic si naiv al presedintelui Erdogan. Motivele expuse la punctele 1-3 arata si de ce exista un risc de contagiune, iar piata trateaza Turcia drept sursa a acestei mini-crize.OK, ce facem de-aici inainte? Tot mai multi investitori par sa creada ca suntem in pragul unei crize de lichiditati, sau "criza asiatica 2.0". Eu nu cred in scenarii predestinate, dar iata care ar fi prognoza mea:1. 25% sanse ca Turcia sa intre in default in urmatoarele 12 luni. Erdogan nu respecta planul in 3 pasi de raspuns la o criza de finantare: un raspuns agresiv monetar si fiscal, cererea de ajutor extern (UE si FMI, adica) si/sau crearea unei noi convertibilitati a TRY. Planul sau curent nu are nimic de a face cu toate astea, ceea ce ar putea duce la o escaladare a crizei si o contagiune spre alte piete emergente.2. 25% sanse ca Rezerva Federala sa inverseze programul de restrictie cantitativa, sprijint de BCE si majoritatea bancilor centrale mari. S-ar putea sa vedem asta chiar la evenimentul din Jackson Hole, la final de august. Una peste alta, politica monetara si cresterea SUA au atins un varf, iar mini-criza plus politica lui Trump ar putea crea premisele unei pauze si chiar inversari de politica monetara. Aproape toata lumea s-a oprit in loc din cauza inaspririi politicii Fed.3. 25% sanse ca Beijingul sa fie din nou salvator, asa cum s-a intamplat an 2007/08. China isi relaxeaza acum si politica fiscala, si pe cea monetara. Pentru mine, faptul ca a a existat un sell-off pe actiuni tech recent e un semn ca s-ar putea sa avem o cadere puternica destul de curand. O "salvare chinezeasca" ar putea fi consdierata o noua intarziere, dar datele din China pe care le studiez (unele le-am si publicat) arata ca Beijingul este foarte constient de riscurile unei caderi economice pe fondul unui deleverage prea accentuat.4. 23% sanse pentru o recesiune globala, bazandu-ne pe punctele 1-3 de mai sus, care ar putea veni in Q4 2018 sau Q1 2019. Aceasta criza ar putea aparea din subestimarea pagubelor imense produse asupra IMM-urilor de aparitia si impunerea de noi tarife, de cresterea costului de capital si de faptul ca USD este pre puternic pentru statele indatorate.5. 2% sanse ca lumea sa-si revina, desi aceasta posibilitate e doar un mic punct pe radar. In acest scenariu, economia SUA este suficient de puternic sa duca pe umeri restul lumii, Italia creste cu 3%, iar UE rezolva chestiunea Brexitului. Amintiti-va ca nimic nu este imposibil. Sursa: Saxo Bank Articole similare Economie Subiecte relevante economie Q & A