Analiza Saxo Bank: cresterea marfurilor, amenintata 01.03.2021 0 498 Marfurile continua sa asiste deopotriva la o crestere a atentiei si a cererii. Dupa un deceniu aproape de tranzactionare laterala in scadere, marfurile au cunoscut o crestere puternica, cu anumite marfuri individuale atingand recorduri pe mai multi ani. In ultimii 10 ani am asistat la o perioada de forta a marfurilor individuale, dar in ultimele luni a devenit semnificativ mai sincronizata in toate cele trei sectoare: energie, metale si agricultura.Cu toate acestea, in urma cresterii randamentelor obligatiunilor din SUA saptamana trecuta, succesul recent al marfurilor de a atrage sume record de tranzactii speculative ar putea, pe termen scurt, si, in ciuda fundamentelor puternice, sa se confrunte cu o corectie sau, in cel mai bun caz, o perioada de consolidare. In aceasta analiza, ne uitam mai atent la motivele din spatele cresterii si de ce conteaza miscarile randamentelor obligatiunilor.Exista o multime de motive pentru care marfurile sunt in miscare, dar, evident, exista asteptari pentru un sprint de crestere post-pandemic, cu cantitati mari de stimulente care determina cererea de acoperire impotriva inflatiei si aparitia subiectelor privind transformarea ecologica. Acest lucru se intampla pe fondul rigidizarii ofertei pe mai multe marfuri-cheie, dupa anii de sub-investitii. Aceste evolutii ne arata din ce in ce mai evident ca am intrat intr-o noua era pentru marfuri, sporind perspectiva unui nou super-ciclu. Un super-ciclu se caracterizeaza prin perioade prelungite de nepotrivire intre cresterea cererii si oferta rigida. Aceste dezechilibre ale cererii si ofertei necesita timp pentru a se corecta din cauza capitalului ridicat de pornire pentru noi proiecte, odata cu timpul necesar pentru valorificarea noii oferte. De exemplu, in industria cuprului pot trece zece ani de la decizie la productie. Astfel de perioade determina adesea companiile sa amane deciziile de investitii in asteptarea cresterii preturilor, moment in care este adesea prea tarziu sa evite perioade neprofitabile.Super-ciclurile anterioare bazate pe cerere includeau inarmarea inainte de cel de-al Doilea Razboi Mondial si reforma economiei chineze, care a accelerat dupa aderarea la OMC, in 2001. Apoi, perioada anterioara crizei financiare globale din 2008 a inregistrat o crestere a indicelui rentabilitatii totale a marfurilor Bloomberg cu 215 %. Super-ciclurile pot fi, de asemenea, determinate de aprovizionare, cel mai recent fiind embargoul OPEC din anii 1970.Se asteapta ca urmatorul super-ciclu de marfuri sa nu fie condus doar de recuperarea cererii, ci si de riscuri inflationiste sporite, intr-un moment in care investitorii vor avea nevoie de active reale, cum ar fi marfurile, pentru a-si acoperi portofoliile dupa anii de rentabilitate sub-par. In plus, dupa un deceniu in care investitia in tehnologie a fost preferata fata de activele dificile, a existat o lipsa de noi linii de aprovizionare. In timp ce stirile despre vaccin - de la inceputul lunii noiembrie, coroborate cu castigarea presedintiei SUA de catre Joe Biden, au contribuit la cresterea sectorului, marsul lor actual este vechi de aproape zece luni. Lansata in aprilie anul trecut, la varful pandemiei Covid-19, cresterea initiala a fost determinata de producatorii care au redus aprovizionarea, in timp ce China s-a angajat intr-un program masiv de stimulare pentru a-si relansa economia.In timp ce cea mai mare parte a cresterii este determinata de cresterea asteptarilor inflationiste prin randamente mai mari ale obligatiunilor, aceste randamente sunt gestionabile. Cu toate acestea, in ultimele saptamani, cresterea randamentelor nominale ale obligatiunilor a inregistrat o crestere mai rapida a randamentelor reale. Acest lucru este ingrijorator pentru piata de valori, deoarece evaluarile dintre multe asa-numite actiuni-bula, cu o crestere puternica, dar fara castiguri, par brusc fum in vant.O perioada de reducere a riscului determinata de scaderea titlurilor de capital si volatilitatea in crestere poate deveni catalizatorul consolidarii in sectorul marfurilor: prudenta este justificata in acest timp. Credem cu tarie ca inflatia va creste in cele din urma cu mai mult decat era de asteptat, stabilizandu-se astfel sau chiar trimitand randamente reale mai adanc pe teritoriu negativ. In cele din urma, cate ceva despre aur, una dintre marfurile care a suferit cel mai mult in ultimele saptamani, dar care ar putea fi, de asemenea, una dintre primele care vor beneficia de cea mai recenta crestere a randamentului obligatiunilor. In analize si comentarii, am evidentiat riscul ca aurul sa sufere pana cand randamentele obligatiunilor vor creste, ceea ce ar putea forta un raspuns din partea Rezervei Federale SUA in ceea ce priveste introducerea de masuri pentru a preveni cresterea continua a randamentelor mai vechi. In ultimele luni, aurul s-a tranzactionat mai putin, in ciuda randamentului real care a ramas aproape de -1%. Totusi, acest lucru s-a schimbat saptamana aceasta, cand randamentele reale pe 10 ani au crescut la un moment dat la -0,55%, fara ca aurul sa sufere o vanzare dramatica similara. Aceste evolutii au dus randamentele si aurul inapoi. Pe termen scurt, aurul ramane in pericolul unei corectii mai profunde in cazul in care nu reuseste sa ramana peste suportul cheie, la aproximativ 1760 dolari/uncie.Sursa: Saxo Bank Articole similare Economie Q & A