• Piata prognozeaza o scadere de 4-5% a GBP imediat daca Marea Britanie voteaza sa plece
• Un GBP mai slab ar ajuta companiile de export
• Europa Centrala si de Est ar putea redeveni atractiva

Si daca Marea Britanie chiar voteaza sa plece din UE?

Atunci vom avea de-a face cu un imens potential pentru o mare tulburare in termeni de volatilitate si zgomot pe termen scurt. Zgomotul, in opinia mea, va avea viata scurta pentru ca, fie ca Marea Britanie pleaca sau nu, e vorba despre schimbarile structurale pe care Marea Britanie trebuie sa le faca. Se inregistreaza un deficit dublu – un deficit de

cont curent si unul bugetar – iar acest lucru se intampla de zeci de ani. Slabirea lirei sterline in viitor va fi inca decisa pe baza situatiei economice actuale din Marea Britanie care este in continuare foarte slaba. Cele doua sectoare dominante din Marea Britanie raman sectorul bancar si cel imobiliar. Doua sectoare care nu doar ca au un viitor nesigur, dar sunt doua sectoare care dau economiei zero productivitate. Marea Britanie se afla in fata unui vot politic, dar si in fata unei imense schimbari structurale catre o noua lume care vine cu o ordine economica.

Piata prognozeaza o scadere de 4-5% a GBP imediat daca Marea Britanie voteaza sa plece si inca 10-15% pe perioada urmatoare.

Cel mai probabil sectorul bancar va fi lovit grav caci majoritatea bancilor importante ce opereaza in Marea Britanie functioneaza sub UE. Acest lucru n-ar mai fi valabil, in consecinta va creste destul de dramatic costul afacerilor.

Un GBP mai slab ar ajuta companiile de export, deci acestea ar fi beneficiarii principali… Si cum FTSE100 este aproape numai minerit si export, bursa se va confrunta cu doua forte care se opun... In scadere pe baza nesigurantei si in crestere pe baza unei GBP mai slabe…

In general un vot Brexit va creste volatilitatea dupa vot, dar ma indoiesc ca desprinderea va fi atat de dramatica precum majoritatea asa-zisilor experti spun ca ar fi.

Marea Britanie va ramane un puternic partener financiar si politic pentru Europa si, cum Europa are un excedent masiv cu Marea Britanie, ma indoiesc ca UE va dori sa impuna bariere.

Si daca Marea Britanie voteaza sa nu paraseasca UE?

Acest lucru nu inseamna neaparat ca pericolul a trecut pentru UE pentru ca primul ministru David Cameron, inainte de stabilirea prezentului referendum, a facut un acord cu UE care transforma Europa intr-o Europa pe doua niveluri. De ce? Pentru ca acum exista reguli care se aplica doar pentru Marea Britanie, in timp ce restul UE are reguli diferite. Privind in urma, nu cred ca a fost cea mai inteligenta alegere din partea UE pentru ca vine sfarsitul lunii iunie si, daca Marea Britanie ramane, stiu cel putin doua tari care vor vrea sa aiba si ele parte de reguli diferentiate. Ganditi-va la Ungaria, ganditi-va la Croatia, ganditi-va la membrii mai noi ai UE cum e Polonia. Toate aceste tari vor veni la masa si vor cere un acord separat.

Totul fiind egal, ne confruntam cu zgomot si volatilitate pe termen scurt pe masura ce ne apropiem de 23 iunie.

Cred ca, pe termen lung, destinul Marii Britanii este decis de modul in care abordeaza problemele fundamentale din economie, dar in general cred ca Europa este atacata orice s-ar intampla pentru ca Europa trebuie sa se redefineasca. Cu Marea Britanie in UE va exista o Europa pe doua niveluri; cu Marea Britanie in afara UE cu siguranta vor aparea discutii despre destramarea Europei. Eu insumi sunt un ferm sustinator al UE, dar probabil – spre deosebire de ceea ce spune Comisia – eu cred ca problema lor acum e ca exista prea mult UE si e nevoie sa fie mai putin, in timp ce UE continua sa spuna ca problema cu UE este ca nu e indeajuns UE, ca e prea putin. Sa vedem, asadar, cine va castiga in final, insa va fi o lupta stransa, acesta fiind de departe unul dintre cele mai importante momente din agenda acestui an.

In cazul unui vot pentru a ramane... Va exista o redresare in cazul metalelor pretioase.. Randamentele vor scadea… Probabil va exista o mica sarbatorire pe piata de capital, iar GBP va avea parte de o redresare pe termen scurt, dar e important de observat faptul ca GBP, si intreaga economie britanica, este mai dependenta de modul in care isi vor rezolva deficitul dublu si economia bazata pe servicii pe parcursul urmatorilor trei ani decat de vot in sine.

Oricare ar fi rezultatul, adevarata consecinta va veni dupa vot caci Europa, UE, trebuie sa se redefineasca fie cu Marea Britanie cu totul in interiorul sau sau fara Marea Britanie.

Aceasta munca abia a inceput pe frontul politic… Iar acest lucru inseamna probabil mult mai mult pentru piete…

Brexitul si Europa de Est

Daca va exista un Brexit, cum va fi afectat afluxul de capital catre tarile CEE si cum ar putea reactiona piata de obligatiuni? Este dificil de prezis, in ciuda unei presupuneri de risk off generalizat dupa Brexit, nu sunt convins in totalitate ca Europa de Est va avea de suferit in ce priveste fluxul de capital. Un scenariu ar fi iesirea activelor mai riscante bazate pe EUR si o trecere la siguranta, catre obligatiunile si valutele mai bine evaluate, departe de epicentru (EUR si GBP). In acel caz, aceasta parte a Europei ar putea avea parte de afluxuri sanatoase, mai ales in tarile/activele cu rating mai mare.

De exemplu, daca Romania ar planui sa emita obligatiuni in strainatate, nu ar avea

probleme in plasarea datoriei. Intr-un scenariu complet risk off ar aparea o trecere la siguranta, situatie in care obligatiunile guvernamentale in general vor avea de beneficiat de pe urma fluxurilor pozitive de capital. Exista si riscul ca investitorii sa fie prudenti in legatura cu Europa de Est, din cauza nesigurantei viitorului zonei euro. Dar acestea fiind spuse, performanta buna observata in economiile est europene, cum e si Romania, reprezinta fara indoiala un bun argument pentru a adauga aceste active in caz de lichidare.

Totusi, turbulentele de pe piata pot intotdeauna sa ridice spread-urile si sa genereze o performanta proasta. Acestea fiind spuse, credem ca un Brexit, urmat de o perspectiva negativa pentru Europa si Marea Britanie, va mentine pentru mai multa vreme mediul global de randament scazut, de pe urma caruia vor avea beneficii pietele de obligatiuni din pietele emergente, cum sunt obligatiunile rusesti. Un factor de risc este o lichidare generala a valutelor in pietele emergente, dar nu cred ca acesta e un scenariu cu risc ridicat.

Daca vom avea un vot anti-Brexit, cred ca vom observa un important risk on, mai ales la capitalurile proprii. Ma astept, de asemenea, ca randamentele de baza sa creasca semnificativ in Europa si un optimism total sa cuprinda pietele. In acel caz, activele din Europa de Est - si Romania, desigur - cu scadente mai mici si un risc un pic mai mare sunt de preferat. Ar putea aparea reducerea marjei de

credit, iar de acest lucru vor beneficia pietele emergente in general.

Va intrebati, desigur, daca asta ar afecta pretul si oportunitatile de a vinde obligatiuni, atat corporative, cat si guvernamentale, in Polonia, Ungaria, Romania, Cehia, Rusia? Nu, doar un termen mai lung, DACA piata intra intr-o stare pozitiva, de vara, Fed-ul va fi vigilent din nou, iar asta ar putea da tonul unui ciclu prost pentru pietele emergente si ar afecta in mod negativ unele tari est europene.

Pe de alta parte, Brexitul este un fenomen pe termen scurt. Adevaratul pericol se afla in discutia ce urmeaza in ALTE tari dupa un Brexit. Exista, in general, o puternica opozitie fata de politicienii din zona Euro, iar acest lucru poate incuraja alte tari sa opteze pentru iesire, ca protest fata de puterea de decizie a politicienilor europeni.

Sursa: Comunicat Saxo Bank

Articole similare

Subiecte relevante