Cel mai mare experiment de politica monetara, la final - analiza Q2 Saxo Bank

Saxo Bank, specialistul Fintech de top cu expertiza in tranzactionarea multi-active si in , a publicat perspectiva sa trimestriala pentru pietele globale si idei cheie de tranzactionare pentru T2 2018. Tema principala a raportului este modul in care ne apropiem de finalul celui mai mare experiment de politica monetara din toate timpurile in contextul ascensiunii nationalismului, a unei inegalitati uluitoare si a pierderii sperantei la scara mare in randul tinerei generatii.

In raportul sau pentru T2, Saxo Bank evidentiaza bulele din pietele financiare si vrea acum sa alerteze investitorii cu privire la faptul ca ne aflam la finalul unui ciclu care nu seamana cu niciun altul. Bancile centrale au inlocuit politicienii ca factori de decizie, iar faptul ca acestea au mentinut politici ale ratelor dobanzilor scazute si negative si relaxarea cantitativa - pentru mult mai multa vreme decat ar fi dictat ciclul normal de business - a fost necesar si a tinut pietele intr-o stare buna, dar cu efectele secundare nefericite.

Pietele de capital de astazi sunt intr-o stare similara cu a unui zombi, cu volatilitate scazuta si valorizari extreme pentru toate activele, fara o marire neta a cresterii si a productivitatii si o crestere masiva a inegalitatii.

Perspectiva Saxo Bank pe T2 acopera principalele clase de active ale bancii: FX, capitaluri proprii, marfuri si obligatiuni, cat si o serie de teme macro centrale si modele tactice de alocare a activelor.

Comentand asupra perspectivei pentru acest trimestru, Steen Jakobsen, economist-sef si CIO, Saxo Bank, a spus:

"Beneficiile din partea sistemului globalizat si mai ales din partea reactiei de pompare a activelor de catre bancile centrale au crescut aproape in intregime pentru cei deja bogati, in timp ce participantul economic mediu a iesit in pierdere. Acesta este procesul ce a condus la Brexit si Trump. Deci acum avem parte de prima noastra mare confruntare de la Razboiul Rece incoace, cand capitalismul a reclamat victoria impotriva comunismului. Acum vine lupta dintre nationalism si globalizare. Nationalismul castiga la scara mare, in tara dupa tara perspectiva se orienteaza spre interior, cu o tot mai mare aruncare a vinei pe fortele externe, de la imigranti la comportamente gresite reale sau imaginare ale partenerilor comerciali. Discutia despre politica comerciala si protectionism este acum etichetata drept ‘razboaie comerciale’."

"In viziunea noastra, implicatiile unui razboi comercial global si faptul ca lumea e posibil sa fi ajuns la un varf al globalizarii pot avea implicatii legate de un super-ciclu. Pe frontul ratei dobanzii si datorita excesului politicii bancii centrale, cel mai probabil vom observa finalul tendintei de evolutie negativa de 35 de ani a ratelor dobanzilor si a pretului banilor. Acest lucru are implicatii enorme, pe masura ce lumea adunat o datorie de 237 trilioane de dolari, avand o crestere mica in schimb. In acelasi timp, am fost martorii unei revolutii a tehnologiei informatiei in care companiile de tehnologie au devenit monopolizatoare intr-o masura nemaiintalnita din secolul al 19-lea, dominatia lor asupra pietei si capacitatea infricosatoare de colectare a datelor fiind mai puternice decat cele ale guvernelor."

"Acest lucru se schimba acum cu initiativa europeana atat cu privire consolidarea RGPD, Regulamentul general pentru protectia datelor, cat si la impozitul de 4% pe cifra de afaceri aplicat companiilor de tehnologie. Acest lucru va determina o reevaluare a tehnologiei deoarece o (absolut minima) crestere este acum impozitata mai mult datorita cheltuielilor mai mari necesare pentru protectia datelor, care nu reprezinta "vanzari", ci costuri.”"

Alocarea tactica a activelor in ciclurile economice

Pe masura ce actualul ciclu economic se apropie de final, pastrarea capitalului devine un indicator tot mai important. Dar cum se realizeaza acest lucru? O metoda este alocarea tactica a activelor, iar cheia succesului in acest caz este de a identifica clasele de active care au performante relativ mai bune in timpul diferitelor perioade ale unui ciclu economic. O strategie este de a construi un cadru in care ponderile portofoliului deviaza de la politica de alocare a activelor de-a lungul ciclului economic, denumita si alocarea tactica a activelor. Cheia succesului in alocarea tactica a activelor este de a identifica clasele de active care au o performanta relativ mai buna pe parcursul diferitelor perioade ale unui ciclu economic.

Anders Nysteen, analist cantitativ, spune:

"In acest mediu este important de avut un portofoliu nu doar cu active “soft”, ci sa fii pregatit pentru schimbari bruste ale pietei cu un portofoliu mai diversificat ce include unele dintre activele “hard” precum marfuri, imobiliare si expunere la pietele emergente. Dat fiind impulsul de creditare actual usor negativ si sistemul financiar indatorat, evenimente minore pot declansa o incertitudine mai mare in piata, ducand la continuarea expansiunii marjelor corporative. Un posibil razboi comercial intre SUA si China ar putea creste prima de risc in pietele de creditare. Acest lucru ar declansa o incetinire a economiei pe masura ce companiile s-ar confrunta cu costuri de finantare mai mari".

"Prognoza Saxo Bank este ca marjele de
credit se vor mari, iar schimbarea anuala a preturilor aurului va ramane pozitiva. Totusi, consensul cauta ca marjele creditelor sa ramana scazute si sa nu se extinda prea mult in timp ce inflatia va creste".

Macro - Impulsul de creditare o ia in jos

Pe masura ce intram in al doilea trimestru al anului 2018, sperantele de crestere sincronizata se spulbera repede caci economia globala sufera de o pierdere a elanului (PMI global a scazut la un minim pe 16 luni), iar semnalele de alarma cu privire la o incetinire iminenta tot apar in SUA. Indicatorii economici variind de la impulsul de creditare determinat de Saxo Bank la curba de randament si neplatile cardurilor de indica toate in aceeasi directie - SUA se indreapta spre recesiune.

Christopher Dembik, Director Analiza macroeconomica, a spus: "Pe baza datelor actualizate cu privire la imprumuturile locale non-financiare, precum imprumuturile comerciale si industriale din SUA, avem toate motivele sa credem ca elanul scazut va continua atat in China, cat si in SUA in contextul reducerii gradului de indatorare si a normalizarii politicii monetare. Intr-o economie cu un efect ridicat de levier cum este SUA, creditul este un factor cheie determinant al cresterii. Riscul principal pentru investitori este decalajul tot mai accentuat intre viziunea optimista a pietei care considera riscul de recesiune ca fiind mai mic de 10% si ceea ce spun indicatorii de recesiune despre economie. Acesti indicatori sugereaza ca SUA se afla la finalul ciclului economic - ceea ce nu e vreo surpriza - si sugereaza ca recesiunea e dupa colt, iar politica economica a lui Trump nu pare capabila sa o evite".

FX - Dolarul SUA este o bomba cu ceas

La zece ani dupa debutul crizei financiare globale, presedintele Trump a accelerat cautarea unui inlocuitor pentru dolarul SUA in calitate de prima valuta de rezerva a lumii prin totalul sau abandon al disciplinei fiscale in ceea ce s-ar putea dovedi a fi finalul redresarii SUA. USD este destinat unei scaderi pronuntate in puterea de cumparare pe masura ce statutul de rezerva incepe sa-i alunece printre degete - in acest moment posibilitatea fiind mai aproape decat era. Dar dificultatea reala se afla in detaliile modului in care ajungem acolo.

John Hardy, Director Strategie FX, a spus: "Uitandu-ne la restul anului 2018 si mai incolo, presupunem ca ne apropiem de inceputul sfarsitului pentru rolul USD in economia globala. Lumea financiara risca o noua criza de lichiditate legata de dolarul american daca observam o noua panica financiara sau o schimbare a ciclului global de creditare. Un nou activ rezerva va trebui sa se afle in centrul acelui nou sistem - unii au pledat pentru Dreptul Special de Tragere, un DST sustinut de aur sau ceva similar. Altfel, o noua criza USD ar putea coplesi sistemul financiar fara o reactie coordonata, riscand o gramada de nereguli, o volatilitate fara precedent a ratei schimb si o balcanizare a sistemului financiar global fara niciun singur activ rezerva si divizarea lumii in sfere de influenta".

"Intrebarea este daca elitele globale pot scurtcircuita inevitabila criza USD lansand o asa monumentala reconfigurare a sistemului financiar global fara permisiunea/consimtamantul/indrumarea autoritatilor politice in tarile cu lideri democratici".

Capitaluri proprii - campul de lupta in T2 va fi acela al principiilor fundamentale versus perspectiva

Capitalurile proprii sunt sub presiune din mai multe parti, variind de la un posibil razboi comercial la cifrele macro dezamagitoare si reglementarea tehnologiei. Precautia este critica intr-un asemenea mediu, iar diversificarea portofoliului si optiunile defensive au, asadar, sens. Saxo Bank crede ca campul de lupta in T2 va fi cel al principiilor fundamentale versus perspectiva.

Peter Garnry, Director Strategie capitaluri proprii, a spus: "Alocarea noastra dinamica a activelor a devenit moderat defensiva in februarie si, in consecinta, ramanem la perspectiva negativa asupra capitalurilor proprii deoarece raportul risc-recompensa pare scazut in acest moment. Recomandam investitorilor sa puna mai multa greutate pe sectoarele defensive precum serviciile medicale si articolele de
consum, cat si pe sectoarele sensibile la rata dobanzii ce includ utilitatile si telecomunicatiile deoarece prognozele cu privire la rate ar putea fi afectate in T2 in timp ce pietele digera peisajul in schimbare. Portofoliile ar trebui sa fie mai echilibrate si sa incline catre industrii defensive in expunerea capitalurilor proprii ale portofoliului".

Marfurile - investitorii considera in continuare aurul ca fiind sigur

Turnura turbulenta pe care a luat-o geopolitica in ultimele saptamani a avut un impact grav asupra marfurilor. Dar, in timp ce titeiul si aurul au beneficiat de pe urma acestor tensiuni, metalele industriale au avut de suferit datorita perspectivei de crestere economica scazuta. Sectorul agricol, intre timp, a fost condus de vreme.

Ole Hansen, Director Strategie marfuri, a spus;
"Marfurile au avut parte de un start bun in 2018, dar de atunci au fost sub o mare presiune pe masura ce tensiunile comerciale in crestere au amenintat continuarea subminarii elanului de crestere economica si asa in curs de incetinire. Concentrarea pe o crestere a inflatiei sustinuta de marfuri s-a disipat si ea dat fiind ca proiectiile actuale si viitoare nu dau prea multe semne de crestere a presiunii preturilor globale".

"Fata de aceste evenimente ne confruntam cu mai multe surse de risc geopolitic ce includ Rusia si Vestul in tabere adverse in Siria, cat si Iranul impotriva Arabiei Saudite si SUA. Desi au crescut nivelul incertitudinii, aceste tensiuni mocnite au furnizat si o sustinere de baza pentru titei si, intr-o anumita masura, pentru aur. Din acest motiv, aceste doua marfuri sunt printre foarte putinele marfuri ciclice care sunt pe plus anul acesta. Date fiind ingrijorarile noastre cu privire la perspectiva pentru cresterea globala si la faptul ca e posibil ca inflatia sa nu se ridice la nivelul asteptarilor, ne indreptam atentia catre sectorul agricol neciclic care a avut o performanta mai slaba fata de aproape toate celelalte clase de active de cativa ani incoace".

Obligatiuni - e timpul ca obligatiunile sa se alature taberei volatilitatii

Economia trece printr-o degradare progresiva a creditelor corporative, iar o crestere a volatilitatii pietei obligatiunilor pare posibila in lunile ce vin. Avand in vedere ca Biroul Bugetului Congresului spune acum ca deficitul SUA se va ridica peste 1 trilion de dolari pana in 2020 si avertizeaza asupra unor implicatii periculoase precum cresterea brusca a ratelor dobanzilor, flexibilitate politica redusa si, in cele din urma, chiar o criza financiara, Saxo Bank nu poate decat sa ramana precauta. Credem ca in T2 se vor intensifica semnele legate de in spatiul corporativ ceea ce poate provoca perioade limitate de volatilitate, dar o lichidare mai mare nu va avea loc pana la finalul anului.

Althea Spinozzi, Specialist Venituri fixe, a spus:

"Credem ca atentia investitorilor va ramane asupra inflatiei si asupra ofertei/cererii obligatiunilor de trezorerie, si orice surpriza in aceste date poate cauza volatilitate in spatiul obligatiunilor suverane. Cu toate acestea, cel mai probabil acest lucru nu va genera o lichidare in spatiul corporativ pana cand randamentul obligatiunilor de trezorerie pe 10 ani nu atinge nivelul psihologic de 3% sau apare o lichidare mai semnificativa in cadrul pietei de capital propriu. In T2 vom observa episoade mai multe, insa limitate, de volatilitate ce vor oferi investitorilor o fereastra de oportunitate in care sa selecteze cu atentie riscul inainte de apropierea unor vremuri mai tulburi".

Valute - o schimbare de regim cu mai putini AUD

Pe termen lung, demograficele de invidiat ale Asiei vor duce la faptul ca regiunea APAC se va bucura de una din cele mai bune rentabilitati in toate clasele de active in comparatie cu omologii globali. Nu doar ca regiunea cu populatie numeroasa are mai multe „jetoane pe masa” din punct de vedere economic, in termeni de pondere, dar are si mai mult timp sa plaseze aceste jetoane, sa-si foloseasca strategiile si - poate cel mai important - sa faca greseli.

Kay Van-Petersen, Strategist Global Macro, a spus:

"Pentru prima data in aproape 20 de ani vedem un randament diferentiat intre Reserve Bank of Australia si Rezerva Federala care, de fapt, favorizeaza Fed. In prezent, rata Fondurilor Federale se afla la 1,75% fata de cea a RBA la 1,50% – o prima de 25 de puncte de baza catre Fed, USD si activele SUA fata de omologii australieni".

"Divergenta de politica dintre Fed si alte
banci centrale este proiectata sa creasca si ea, mai ales data fiind probabilitatea unei alte cresteri a dobanzii de catre Fed pe 13 iunie. Dimpotriva, RBA a fost neutra spre impaciuitoare timp de peste 18 luni si e putin probabil ca acest lucru sa se schimbe. In definitiv, Australia este o economie cu niveluri ridicate ale datoriei de
consum, cu o piata a proprietatilor fragila si supra-extinsa, cu bilanturi bancare extinse si cu riscul de a nu fi indurat o recesiune timp de peste 25 de ani".

Intra criptovalutele intr-un nou ciclu?

Criptovalutele s-au intors cu picioarele pe pamant in mod abrupt in primele luni ale acestui an, bucurandu-se de o crestere exponentiala in 2017. Situatia ramane fragila, data fiind perspectiva de crestere a reglementarilor si interzicerile legate de publicitate in social media. Acestea fiind spuse, nu putem omite posibilitatea unei reveniri.

Jacob Pouncey, Analist Criptovalute, a spus:

"Daca exista o retragere semnificativa in pietele de capitaluri proprii, va exista un aflux de numerar in active necorelate sau active care se afla in afara incidentei sistemului financiar traditional in care criptovalutele sunt o posibila alternativa. Afluxul de capital institutional in piata de criptovalute datorita cresterii numarului reglementarilor si a protectiei investitorilor ar putea duce la un trimestru pozitiv pentru criptovalute".

Sursa: Saxo Bank

Stiri si sfaturi

Arhiva 2006-2013

Cel mai mare experiment de politica monetara, la final - analiza Q2 Saxo Bank

Articole similare

Q & A

Forum FinZoom