China poate salva cresterea globala - analiza Saxo Bank 17.07.2018 0 1067 Numai China ne poate salva!de Christopher Dembik / Saxo BankSituatia economica globala s-a desincronizat, luandu-i locul un curent avand SUA si dolarul SUA in centru. In acelasi timp, situatia economica europeana s-a deteriorat. Desi aceste evolutii par destul de sumbre, China are cativa asi in maneca pe care, daca-i foloseste, s-ar putea sa nu ajungem la noi minime.Exact acum 1 an, avertizam asupra riscului de incetinire economica si desincronizare a cresterii globale. De atunci, indicele global PMI a scazut si mai mult, stresul asupra lichiditatilor se poate simti in pietele dominate de USD, riscul geopolitic creste, iar dolarul mai puternic provoaca probleme pietelor emergente. In numai cateva trimestre, trendul de dependenta fata de SUA si dolarul american a inlocuit paradigma unei economii globale sincronizate.Eurozona – cea mai mare dezamagire pe 2018In timp ce opinia generala tinde sa fie optimista privind la 2018 per ansamblu, situatia economica s-a deteriorat foarte rapid.Indicele Citi Economic Surprise pentru zona Euro a coborat in teritoriul negativ de la inceputul acestui an, atingand cel mai jos nivel din 2016 incoace. Indicele arata o performanta slaba a statelor G10, cu doar un pic in urma Canadei, aflata la valoarea -68,1.Scaderea masei monetare de la populatie, odata cu contractia impulsului de creditare (-0.3% din PIB in T1 2018), confirma faptul ca imaginea "roz" a unei "zone euro cu crestere puternica" e ceva de domeniul trecutului si ca a inceput un nou ciclu, de creditare mai restrictiva.Pana acum, impactul negativ al inaspririi politicii monetare a fost limitat, pentru ca cererea agregata e stimulata in special prin exporturi iar o buna parte din NFC-uri au la dispozitie cash, deci nu au nevoie de imprumuturi la banci. Dar e doar o notiune de timp pana cand vor avea…Razboiul comercial si deteriorarea conditiilor financiare: un cocktail explozivPana acum, consecintele negative ale razboiului comercial au avut doar un impact limitat asupra cresterii. Am observat ca au crescut preturile la importurile SUA, cum ar fi masinile de spalat – cu preturi crescute cu 20% in ultimele 2-3 luni – dar efectul general este minimal. Majoritatea estimarilor arata ca masurile de "razboi" ar avea cel mult un cost de 0.1% din PIB-ul Chinei sau al SUA, ceea ce nu e mare lucru.Celelalte exemple din istorie, cum ar fi cotele pe masini japoneze impuse de administratia Reagan in 1981, arata ca impactul poate fi foarte mic daca se evita un razboi comercial total. Tot istoria ne invata, totusi, ca restrictiile comerciale afecteaza chiar statele care le impun. Tarifele pe masini japoneze impuse de SUA au "costat" 60.000 de locuri de munca in America in anii ’80. Cea mai importanta perspectiva dintre toate e ca presedintele Trump pare obsedat de dezechilibrele comerciale. Si, la fel ca in orice telenovela, totul se poate face praf in orice moment.Expertii Bancii Centrale Europene au calculat ca, daca SUA impune 10% tarife pe toate importurile, iar partenerii comerciali raspund cu aceeasi masura, America intra in recesiune in maximum 24 de luni, iar trendul global de crestere va fi de maximum 3%.Ei bine, asta e ceva cat se poate de grav. Luand in calcul si faptul ca vedem cum se deterioreaza conditiile financiare, lucrurile pot deveni periculoase, daca razboiul se intensifica. Pe piata se tot vorbeste despre cum "zgomotul politic" nu a reusit sa creasca impulsul de creditare, sa scada costul capitalului si al volumului de lichiditati. Din punctul nostru de vedere, e putin probabil ca noul curent protectionist sa creeze, de unul singur, o noua criza. Dar ar putea sa fie picatura chinezeasca.China ar putea salva cresterea globalaSi, pentru ca vorbeam de China, nu totul e atat de sumbru cum pare... Pana acum, China a raspuns SUA cu aceeasi moneda, fara a cauta o escaladare. Daca Beijingul si-ar fi dorit un razboi comercial adevarat, cel mai simplu ar fi fost sa trimita inspectorii sanitari la companiile chineze care produc pentru SUA si sa le inchida pentru cateva luni. Impactul ar fi fost cu siguranta mai mare decat cresterea tarifelor decisa de Beijing.Abtinandu-se, China pare sa joace cartea rabdarii si sa sprijine economia globala. Privind la datele macro mai slabe si la tensiunile comerciale crescute, China a decis sa relaxeze politica monetara, pentru a 3-a oara anul acesta. Tara face ce a facut mereu cand a incetinit economia: intervine pentru a intari cresterea si a impinge impulsul de creditare in zona cu plus. Acesta din urma e inca in contractie, pe la minus 1,9% din PIB, dar poate ajunge peste 0 mai devreme decat ne asteptam, daca autoritatile chineze decid ca e timpul sa sustina economia mai mult impotriva razboiului economic.China are mai multe optiuni pentru a contracara impactul tensiunilor comerciale. Poate relaxa politica monetara sau impulsiona stimulentele fiscale. Cresterea impulsului de creditare ar trebui sa contrabalanseze o parte din efectele tarifelor SUA pe importurile din China si ar putea furniza sprijin si pentru anumite sectoare in declin, cum ar fi piata imobiliara. E complicat, in acest moment sa anticipam cum vor evolua politicile comerciale ale SUA, dar e aproape sigur ca Beijingul va incerca sa evite un razboi total si volatilitatea ce ar veni cu acesta, pentru ca stabilitatea financiara si monetara sunt cruciale pentru dezvoltarea economica viitoare a Chinei.E complicat, acum, sa ghicim evolutia politici comerciale a SUA (care acum tinteste importurile de masini germane), dar e aproape sigur ca Beijingul va face tot posibilul sa evite un razboi comercial de proportii, odata cu volatilitatea ce ar decurge din el, pentru ca stabilitatea monetara si financiara sunt cruciale pentru viitorul economic al Chinei.Christopher Dembik este directorul strategiei macro la Saxo BankSursa: Saxo Bank Articole similare Economie Subiecte relevante economie Q & A