Cresterea pietei de actiuni e ca un parazit: nu scapam de ea - analiza Saxo Bank 10.10.2016 0 1474 Peter Garnry, seful departamentului de analiza pe actiuni la Saxo Bank, completeaza perspectiva trimestriala a bancii cu un amplu comentariu asupra evolutiei posibile a pietei de actiuni, in crestere de... 91 de luni! Garnry despica firul alegerilor americane in... doua, afirmand ca niciun scenariu nu este prost pentru piata americana de actiuni, doar ca dezvoltarea va avea ritmuri diferite.Analiza Trimestriala Saxo Bank: Maratonul taurilorPiata bursiera actuala in crestere s-a dovedit a fi incredibil de rezistenta, dar poate ea supravietui unei cresteri a dobanzii de catre Fed si alegerilor prezidentiale din SUA?"Politicile monetare de o flexibilitate fara precedent par sa fi provocat ruperea unor relatii istorice din pietele financiare.""Pe masura ce guvernele si-au sporit efectul de parghie pentru a compensa o cerere scazuta din sectorul privat, sectorul intreprinderilor si cel al gospodariilor s-au implicat intr-un proces de reducere al efectului de parghie pe mai multi ani care s-a terminat in SUA, dar continua in Europa."Aceasta perioada de crestere a pietei de 91 de luni este aproape ca un parazit – nu putem scapa de ea. Orice am arunca spre ea (Brexit, incetinirea Chinei, dobanzi negative, criza bancilor din Europa, criza emergenta a pietelor, preturile mici ale petrolului, conflicte geopolitice…), pare ca se indreapta incet, dar fara oprire, catre noi culmi. Cu o perioada extrem de interesanta de alegeri prezidentiale in SUA in noiembrie si o posibila crestere a dobanzii din partea Fed ce asteapta dupa colt, pietele globale de capital se afla in situatia de a intra pe un nou camp de batalie necunoscut.Va supravietui din nou piata in crestere?Teoriile relativitatiiAlbert Einstein a spus ca totul e relativ. Desi e un citat vechi, se potriveste bine cu ceea ce se intampla acum in pietele financiare. Data fiind piata de capital existenta in crestere prelungita si, fara indoiala, evaluari ridicate – indicele Mondial MSCI este evaluat la de 22,6 ori castigurile scazute - politicile monetare de o flexibilitate fara precedent par sa fi provocat ruperea unor relatii istorice din pietele financiare.Ceea ce in izolare pare a fi o evaluare ridicata, este nimic fata de bule imensa prezenta in pietele de obligatiuni guvernamentale, cu un G7 mediu pentru un randament pe 10 ani situandu-se in jur de 53 de puncte de baza. Vazute in aceasta lumina, capitalurile globale (randament 2,6%) par un chilipir. Modele noastre de alocare a activelor sunt inca long in majoritatea pietelor de capitaluri proprii si, in opinia noastra, capitalurile proprii – alaturi de imobiliare – par sa ofere cel mai bun raport risc-recompensa la nivel global. Cel mai mare risc afla, evident, in pietele de obligatiuni.Gata sa mearga mai susFiecare actiune are si o reactie. Bula din obligatiunile guvernamentale produsa de bancile centrale nu exista in izolare. Pe masura ce guvernele si-au sporit efectul de parghie pentru a compensa o cerere scazuta din sectorul privat, sectorul intreprinderilor si cel al gospodariilor s-au implicat intr-un proces de reducere al efectului de parghie pe mai multi ani care s-a terminat in SUA, dar continua in Europa.Dupa cum arata si graficul de mai jos in legatura cu rata datoriilor nete in EBITDA printre companiile MSCI World, reducerea efectului de parghie a inceput in sectorul global al intreprinderilor in jurul sfarsitului anului 2014. Azi, efectele de leverage in randul companiilor sunt mai mici decat in perioada cuprinsa intre 1995 si 2011 cand s-a atins varful valorii efectului de parghie in cazul companiilor.Probabilitatea unei cresteri a dobanzii de catre Fed in decembrie are 59% sanse incepand din 23 septembrie 2016. In ciudat faptului ca Fed vrea mai multe dovezi inainte de a creste dobanzile, lumea este pregatita. Inflatia in SUA este peste 2% (cu exceptia masuratorii pe PCE central), iar economia este aproape de ocuparea integrala a fortei de munca. In acelasi timp, rata somajului in Europa e in scadere, iar companiile de aici sunt cele mai putin indatorate din ultimii 20 de ani. O mica crestere a dobanzii nu va scoate de pe drum sectorul intreprinderilor.Valoarea votului8 noiembrie 2016 ar putea deveni un punct de cotitura in politica americana daca Donald Trump va castiga alegerile, stabilind un nou parcurs pentru Partidul Republican si schimband status quo-ul. Piata de capitaluri proprii ar putea fi la inceput speriata, dar s-ar putea intoarce duduind daca Trump da drumul marelui program de stimulente fiscale pentru a da un impuls cresterii economice. Daca castiga Hillary Clinton, vom primi acelasi lucru ca inainte, iar pietele de capitaluri proprii se vor bucura nu pentru ca este mai bine in mod necesar pe termen lung, ci pur si simplu pentru ca pietele de capitaluri proprii prefera riscul scazut.Oricare ar fi rezultatul alegerilor prezidentiale din SUA, acestea vor duce, speram, catre o noua agenda cu un impuls mai puternic din partea fiscala, ceva de care avem nevoie cu disperare caci lumea se lupta cu o crestere scazuta a productivitatii si cu o cerere redusa.Nu exista dovezi istorice concludente care sa arate ca pietele de capitaluri proprii se poarta diferit in functie de cine castiga Casa Alba. Totul e zgomot si nu e semnal. Insa un lucru pare sigur: fie ca ne alegem cu Clinton sau cu Trump, sectorul ingrijirii medicale va avea parte de o perioada mai grea cu cercetari amanuntite legate de pretul medicamentelor si inflatia galopanta a cheltuielilor din sanatate prin care trece SUA in ultimele trei decenii. Daca Trump castiga, instrumentele financiare vor lichida, probabil, in timp ce o victorie a lui Clinton va duce poate la o reactie mai pozitiva doar pentru ca ea reprezinta sistemul.Castigurile trebuie sa aranjeze o revenireAvand in vedere ca pietele globale de capitaluri proprii sunt intr-o recesiune a castigurilor (doua sezoane de castiguri cu o crestere negativa a acestora), investitorii vor sa vada o schimbare in bine. Analistii de capitaluri proprii vin cu prognoze abrupte ce arata EPS global in crestere cu 35% in urmatoarele 12 luni pe masura ce preturile petrolului nu mai sunt o pacoste, iar dolarul american ponderat in schimburi comerciale se stabilizeaza.In randul companiilor S&P 500, asteptarea pentru cresterea EPS pe urmatoarele 12 luni este mai diminuata, la 17%.Rezultatele per actiune MSCI World sunt in scadere cu aproape 20% de la varful atins la finalul lui 2014, inainte de caderea petrolului. In vreme ce mare parte a declinului poate fi explicata prin preturi mai scazute ale petrolului si un USD mai puternic, acest lucru a ajutat si la gonflarea evaluarilor de capitaluri proprii. Pe termen scurt, nu e nimic ingrijorator, dar trebuie sa aiba loc o redresare a castigurilor globale in Q3 si apoi in Q4, daca nu, vom avea de-a face cu un declin fundamental al multiplilor de evaluare in toate pietele de capitaluri proprii.Cum tranzactionam capitalurile proprii in Q4?Intram in al patrulea trimestru intr-o nota prudenta, dar admitem ca modelul nostru de urmarire a tendintelor da semnale de long pentru majoritatea pietelor cheie de capitaluri proprii cu exceptia S&P/ASX 200 Index. Date fiind evenimentele ce se prefigureaza, traderii nu pot fi neglijenti. Recomandam pozitii net lungi in capitalurile proprii in Q4, dar investitorii ar trebui sa fie pregatiti sa fie flexibili.Pe baza schimbarilor recente ale comunicarii din partea Bancii Centrale Europene si a Bancii Japoniei, pariem intens pe asiguratorii europeni, pe masura ce presiunea scaderii si uniformizarea curbei randamentului ar putea sa fi luat sfarsit pentru moment.Pariurile noastre principale sunt long Aegon (AGN:xmas) si Generali (GASI:xmil).Pozitiile noastre strategice long in Amazon (AMZN:xnas) si Facebook (FB:xnas) sunt mentinute caci credem ca ambele companii vor continua sa surprinda in ciuda asteptarilor.Twitter (TWTR:xnys) a devenit de multa vreme o cauza pierduta, dar o schimbare abia facuta incepe sa livreze rezultate, iar recentele transmisii in direct NFL au avut un succes notabil. Datele fundamentale ale companiei s-au imbunatatit drastic si pariem ca compania va fi cumparata in cele din urma cu o suma mare.Activitatea manufacturiera a Chinei s-a imbunatatit semnificativ din septembrie 2015, asa cum a fost masurata de indicele Li Keqiang Index ce urmareste ratele de crestere anuale ale imprumuturilor bancare restante, productia de electricitate si volumul serviciilor feroviare.Ratele anuale de crestere ale indicelui s-au imbunatatit la 9% y/y in august 2016 de la 1,2% y/y in septembrie 2015. Acest lucru a dus la o revenire a capitalurilor proprii pe pietele emergente, companii miniere si, in ultima vreme, in Baltic Dry Index.Jucam povestea cresterii din China prin pozitiile long in Glencore (GLEN:xlon) si Golden Ocean Group (GOGL:xosl).Portofoliul capitalurilor proprii SaxoStrats (incepand cu 23 septembrie)Sursa: Saxo Bank Articole similare Piata de Capital Subiecte relevante piata financiara EUR (euro) economie USD (dolari) banci Q & A