• USD e in continuare rege cu o cota de piata de 88% versus doar 31% pentru euro. Moneda unica nu a reusit sa seduca investitorii si in special bancile centrale din cauza lipsei de integrare economica. Parerea noastra este ca cota de piata a CNY ar putea ajunge la peste 10% in 2019, depasind-o pe cea a GBP!
• Razboiul valutelor nu este in agenda. Trump nu are dreptate in 99% din cazuri, dar in mod clar are dreptate cu privire la dezechilibrul ratei de schimb. Pe baza paritatii puterii de cumparare (PPP), USD este supraevaluat cu 7% fata de euro, cu 11% fata de yen si cu 7% fata de dolarul canadian. Totusi, este putin probabil ca un nou acord Plaza sa aiba loc luand in considerare ca nu exista stimulente politice si ca USD este inca cu 30% mai jos fata de nivelul din 1985.
• In SUA, inflatia si salariile sunt cei mai in urma indicatori economici. CPE de baza a fost sub tinta de 2% in ultimii 5 ani, facand mai dificila cresterea substantiala a dobanzilor de catre Fed. In ultimele saptamani, a aparut un factor cheie: piata venitului fix a inceput sa evalueze riscul reducerii dobanzii anul viitor de catre Fed!
• Tendinta pozitiva din zona euro (indicatorul de crestere al monezii euro +0,75%). Piata prognozeaza o initiativa "Merkcron" de succes pentru repornirea proiectului european dupa alegerile din Germania. Optimismul predomina, ceea ce are un impact semnificativ asupra ratei de schimb a euro. Pentru prima data in trei ani, pozitionarea EUR este acum din nou in teritoriul pozitiilor lungi absolute.
• Marea Britanie va avea experienta impactului macroeconomic “real” al Brexit. Cu toate acestea, avem o perspectiva pozitiva cu privire la GBP pentru a doua parte a anului. Brexit-ul a fost deja evaluat in mare masura in rata de schimb si, pe baza paritatii puterii de cumparare, GBP este subevaluata cu 15% fata de USD.

• Volatilitate scazuta si o vigilenta mai scazuta a pietei (Analiza Yale martie 2017: 99% dintre investitorii de retail si institutionali cred ca actiunile vor creste in urmatorul an). Exista din ce in ce mai multe semnale cu privire la tensiuni financiare precum marea divergenta dintre VIX si Policy Uncertainty si, de asemenea, diferentierea ratei pe 5 ani US-GR care se afla la maxime pe 28 de ani si care este, de obicei, considerata ca un semn timpuriu de corectie a pietei.
• Trump nu isi indeplineste obligatiile. Este, cu siguranta, cel mai mare risc ce nu este complet evaluat in piata. De fapt, daca pana in septembrie Trump nu reuseste sa dea semne cu privire la reducerea impozitarii, piata ar putea reactiona chiar rau si ar putea fi factorul determinant pentru o corectie sanatoasa a pietei americane (si, deci, globale). Contrar a ceea ce crezuse, poate dura destul de mult implementarea unei reduceri a impozitelor la scara mare. Spre amintire, lui Reagan i-au luat aproape cinci ani sa elaboreze si sa adopte legea pentru o impozitare redusa. O corectie ar avea viata scurta, luand in considerare factorii macro si castigurile care sustin piata.
• Riscul destul de mare ca Trump sa fie demis. De fapt, este putin probabil ca procedura de demitere sa mearga pana la capat, dar, asa cum multi democrati au spus, scopul este de a creste gradul constrangerilor asupra lui POTUS. Ar avea, cu siguranta, un impact extrem de negativ asupra pietei, deoarece nu a fost complet evaluat.

Articole similare

Subiecte relevante