Economia Europei o va depasi pe cea a SUA! - Analiza Q2 Saxo Bank 04.04.2017 0 1035 Saxo Bank a dat azi publicitatii analiza pietelor globale pe trimestrul al II-lea, 2017 - "EUROPA, PRE?UL GRE?IT". Steen Jakobsen, economistul sef al bancii, crede ca ne putem astepta la "miscari semnificative ale monedei unice, euro", odata ce riscurile politice din Franta si Germania vor fi trecut. "Europa va performa mai bine decat SUA in Q2, dar previziunea noastra globala arata ca este, totusi, posibila o recesiune in viitorul apropiat (12-18 luni), avand in vedere ca pulsul creditarii a crescut odata cu inflatia globala", mai spune Jakobsen.Analiza Trimestriala Saxo Bank: Europa, pretul gresitCele mai bune tranzactii sunt cele care profita de asseturile gresit evaluate si de absenta lichiditatii. Pe masura ce inaintam in trimestrul al II-lea, apare tot mai evident cum discursul despre "instabilitatea Europei" va fi pus in umbra de grijile legate de SUA, tot mai accentuate de politicile comerciale ale lui Trump. "Marine Le Pen drept viitor presedinte al Frantei nu e chiar ceva imposibil, dar ceea ce e cu adevarat imposibil e Le Pen invingatoare si organizatoare a unui referendum pentru iesirea Frantei din zona euro"."Cred ca nimeni nu crede acum ca acest trend de crestere al actiunilor bazat pe speranta, profituri mici la obligatiuni si deductibilitatea dobanzilor pentru corporatii se va incheia foarte curand". E un adevar vechi printre investitori, potrivit caruia cel mai bun profit se face pe asseturi evaluate gresit si absenta lichiditatii. Cu cat un asset e mai gresit evaluat, cu atat mai mare este profitul asteptat. La fel cu lichiditatile – mai multa lichiditate, mai putin profit. George Soros a dezbatut mult pe aceasta tema, in cunoscuta sa teorie a reflexivitatii, declarand ca: "De obicei, in situatii lipsite de echilibru, divergenta dintre perceptie si realitate duce la un punct culminant care declanseaza un proces de feedback pozitiv in directia opusa". Noi, la Saxo Bank, credem ca exact asa stau lucrurile acum in Europa. Distanta dintre perceptie si realitate e foarte mare, ceea ce declanseaza discursuri si tranzactii atractive: lung pe EUR, actiuni ciclice si crestere de ansamblu pe regiune. Asseturile europene – mai putin cele cu venituri fixe din Germania – au atras un anumit discount, mai mic sau mai mare, in functie de nervozitatea legata de alegerile din Franta si Germania si de rezultatul final al procesului de Brexit.Unele dintre ingrijorari sunt intemeiate, altele sunt doar exagerari. Majoritatea se bazeaza, insa, pe faptul ca economia europeana va intrece performantele celei americane, in urmatorii 4 ani. Ceea ce neglijeaza, uneori, europenii, sau uita pur si simplu, este capitalul politic urias investit in Europa si moneda unica. Sa nu uitam ca politicienii europeni sunt mai favorabili Uniunii decat alegatorii lor. In cuvintele lui Jean-Claude Juncker, presedintele Comisiei Europene (discursul de Starea Uniunii, 2015): "Nu e suficienta Europa in aceasta Uniune. Si nu e nici suficienta uniune in aceasta Uniune".Dincolo de asta, sa recunoastem ca Europa trece printr-o criza aproape existentiala. Care ar fi cel mai negru scenariu?Marine Le Pen drept viitor presedinte al Frantei nu e chiar ceva imposibil, dar ceea ce este cu adevarat imposibil e Le Pen invingatoare si organizatoare a unui referendum pentru iesirea Frantei din zona euro. De ce e atat de improbabil? Iata de ce, dupa spusele Michael Stothard, de la Financial Times: "Potrivit Articolului 89, orice schimbare constitutionala trebuie propusa de guvern, nu de presedinte. Aceasta trebuie aprobata de cele doua camere ale Parlamentului Frantei, apoi fie de un vot public popular, fie de 60% din Congres. Asta inseamna ca, daca vrea sa organizeze un referendum, posibilul presedinte Le Pen ar trebui sa obtina majoritatea la alegerile legislative din iunie". Prin urmare, exista putine spre… deloc sanse ca Franta sa iasa din zona euro, dar piata isi mentine, totusi, o atitudine rezervata in aceasta perioada de instabilitate. Mai ales ca rivalul dnei.Le Pen, Emannuel Macron, liderul En Marche! e o cantitate relativ neglijabila… deocamdata.Un alt risc este noul aflux de imigranti: dupa cum am vazut la alegerile din Olanda, sprijinul aratat partidelor populiste e direct proportional cu nivelul imigratiei. Nu e un adevar foarte placut, dar e o realitate, deci s-ar putea sa avem niste perioade mai tulburi daca Turcia lui Erdogan deschide granitele pentru imigrantii care vor sa ajunga in Vestul Europei. Sansele unui asemenea rezultat trebuie calculate la 50/50, deocamdata, iar odata ajunsi in pragul alegerilor din Franta si Germania, ar putea deveni un risc major. Odata alegerile incheiate in Q3, ne asteptam la o miscare semnificativa a valorii monedei unice, euro. Europa "sta" pe un surplus de cont curent, Banca Centrala Europeana arata semne ca vrea sa adopte politici mai putin flexibile, iar economiile din Centrul si Estul Europei continua sa performeze mai bine decat restul continentului, cu ritmuri de peste 3% anual, in medie.Da, procesul de devalorizare interna din zona euro functioneaza. Tarile care nu sunt capabile sa faca acest lucru, se bazeaza pe cheltuieli si salarii. Europa va performa mai bine decat SUA in Q2, dar previziunea noastra globala arata ca este, totusi, posibila o recesiune in viitorul apropiat (12-18 luni), avand in vedere ca pulsul creditarii a crescut odata cu inflatia globala. Cea mai mare discrepanta realitate vs. perceptie este legata de riscul de recesiune. In timp ce piata nu vede un risc de recesiune mai mare de 10%, noi, la Saxo Bank - si prietenii nostri de la banca sud-africana Nedbank – vedem un risc de 60%. Nu, nu "prezicem o recesiune", dar modelul nostru economic indica o incetinire semnificativa deoarece impulsul de creditare din China si Europa aratat in prima parte a lui 2016 nu a trecut in negativ, ceea ce ar fi facut piata echilibrata si protejata de risc. Trimestrul al doilea si primavara au venit, asa ca ne vom bucura si de anotimp, si de… "falsa" primavara economica, acum ca vedem cum vine descresterea. In acest proces, Europa va avea o performanta mai buna decat SUA, EUR va "merge" mai bine decat USD, iar Asia va fi nevoita sa ia noi masuri de reforma ca sa iasa de sub umbra datoriei (drept principal vector de crestere). Asta nu ne ofera alta optiune decat sa avertizam ca trimestrele urmatoare, al II-lea si al III-lea, vor fi foarte diferite de Trumpania si de evaluarile nerealiste pe care le vedem acum. Scriu aceste randuri pe aeroportul din Zurich, inainte de a ma imbarca spre Hong Kong. M-am intalnit cu 30 de clienti in ultima vreme si cred ca mai urmeaza tot atatea intalniri. Dupa ce-am discutat, cred ca nimeni nu crede acum ca acest trend de crestere al actiunilor bazat pe speranta, profituri mici la obligatiuni si deductibilitatea dobanzilor pentru corporatii se va incheia foarte curand. In ceea ce ma priveste, va las cu vorbele intelepte ale lui J.P.Morgan care, intrebat cum a devenit bogat, a raspuns: "Mi-am luat partea de profit prea devreme". Sursa: Saxo Bank Articole similare Economie Subiecte relevante eurobonduri economia europeana economie UE (Uniunea Europeana) Q & A