• Rezultatul referendumului din Marea Britanie va creste volatilitatea in saptamanile ce urmeaza pe pietele financiare si ar putea penaliza cresterea economica, daca nesiguranta legata de procesul de iesire al Marii Britanii nu este indepartata cat mai repede. Actiunile rapide si eficiente ale bancilor centrale, mai ales ale Bancii Angliei si ale Bancii Nationale a Elvetiei, au ajutat la reducerea sentimentului de panica in urma referendumului. Cu toate acestea, e posibil sa fie nevoie de noi actiuni in caz de volatilitate mai mare.
• Indicatorii principali confirma o perspectiva economica globala in deteriorare, ceea ce confirma faptul ca revenirea unei cresteri sustenabile este departe de a fi asigurata. Indicele PMI pentru productia globala este pe cale sa se contracte, ceea ce ar putea duce la o revizuire negativa a prognozelor de crestere ale FMI de la finalul trimestrului.
• In Japonia, alegerile pentru Camera superioara ce vor avea loc pe 10 iulie reprezinta evenimentul politic principal de urmarit luna aceasta. Partidul Liberal Democrat al primului ministru Shinzo Abe se afla in pozitia de a de a castiga alegerile, Totusi, politica economica ce va fi implementata de guvern in lunile urmatoare pentru a contracara esecul "Abeconomiei" ramane necunoscuta. Optiunea "banilor din elicopter" este in mod clar preferata pe termen mediu spre lung.

Perspectiva globala: indicatorii arata o incetinire a cresterii

Cresterea in SUA, Europa si China este foarte dezamagitoare, asa cum este indicat de indicele de surpriza economica Citi, desi SUA s-a imbunatatit in ultimele saptamani, ceea ce reduce riscul de recesiune pe termen scurt si mediu. Dupa un inceput bun al anului, cresterea da semne semnificative de incetinire in Japonia de la inceputul lui iunie. In cursul a doua saptamani, indicele de surpriza economica din Japonia a scazut de la maximul anual de 76,8 la 40. Nesigurantele legate de consecintele Brexit vor avea cu siguranta de cantarit asupra increderii de business si asupra investitiilor pe termen mediu, ce ar putea accelera incetinirea economica, cel putin pentru Europa.

Tendinta negativa din sectorul de productie confirma riscul unei incetiniri globale. Indicele PMI pentru productia globala este la nivelul critic de 50 in May si ar trebui sa se reduca in lunile ce urmeaza. Datorita slabirii activitatii economice din tarile dezvoltate si provocarilor structurale din tarile emergente, tintele oficiale ale cresterii globale nu vor fi atinse cu siguranta. Pana la finalul celui de-a treilea trimestru este posibil ca FMI sa revizuiasca negativ prognoza pentru cresterea globala care este in prezent cuprinsa intre 3,1% si 3,2% (3,4% la o prima estimare). Nivelul actual al cresterii globale ramane sub cresterea medie anuala de 3,46% pe perioada 2000-2007. In SUA, indicele PMI Markit pentru productie a avut o recuperare la 51,4 in iunie, dar tendinta ramane fragila de la inceputul anului.

Statele Unite: Fed e in standby in iulie

Cu ocazia sedintei din iunie, FED a tinut dobanzile constante si a indicat catre un ritm mai facil pentru cresterea dobanzilor pentru anul viitor si in 2018 si a scazut proiectia pe termen lung pentru dobanzi la 3%. Banca centrala vrea in continuare sa normalizeze politica monetara, dar se pare ca e din ce in ce mai dificil luand in considerare incetinirea ritmului de creare a noi locuri de munca si contextul international. Prognoza pe termen foarte scurt a FED-ului din New York pentru PIB-ul pe Q2 arata un avant care incetineste. In aceste circumstante, este foarte putin probabil ca FED sa poata sa creasca dobanzile de doua ori anul acesta. Banca centrala are o fereastra de oportunitate foarte ingusta pentru a actiona. O crestere a dobanzii este de neconceput pe 26-27 iulie datorita consecintelor nesigure ale Brexit-ului si pare compromisa in noiembrie din cauza alegerilor prezidentiale din SUA. Singura optiune viabila este o singura crestere pentru echilibrarea acestui an in septembrie daca conditiile economice si financiare sunt favorabile. In prezent, piata nu anticipeaza o crestere in 2016. Probabilitatea unei cresteri a dobanzii in iulie este de 4% si in septembrie de 15,5% conform Bloomberg. Data fiind experienta Bancii Japoniei, FED nu crede ca politica monetara este panaceul pentru intarirea cresterii si evitarea unei incetiniri economice. Janet Yellen a indicat pe buna dreptate la ultima sedinta ca una din primele cauze a cresterii scazute este productivitatea scazuta. In acest sens, impartaseste preocuparile exprimate de predecesorul sau, Alan Greenspan, atunci cand a spus "de fapt avem

probleme pentru ca productivitatea este moarta". Din perspectiva macroeconomica, cresterea productivitatii din SUA nu a fost niciodata atat de scazuta pentru atat de multa vreme de la inceputul anilor 50 incoace. Aceasta e o provocare importanta pe termen lung pentru economia SUA si un punct cheie de urmarit in sedintele viitoare. Solutia pentru productivitatea scazuta este promovarea excelentei fortei de munca prin training si robotizarea procesului de productie. In mod clar, FED nu prea are alta modalitate de a combate transformarea structurala a economiei SUA.

Europa de vest: risc mare de incetinire a cresterii in trimestrele ce urmeaza

Brexit a fost un soc din cauza diferentei enorme dintre asteptarile pietei si rezultatul oficial al referendumului din Marea Britanie. Desi este inca prea devreme de evaluat exact implicatiile economice ale Brexit, este posibil ca nesiguranta din jurul procesului politic ce e pe cale sa inceapa sa aiba un efect negativ asupra investitiilor si cresterii in Europa. Publicarea, pe 5 iulie, a rapoartelor pe serviciile din Marea Britanie si a celor legate de indicele PMI compozit vor oferi o idee despre sentimentul de business dupa decizia de a iesi din UE. Totusi, va fi nevoie sa asteptam pana la mijlocul lui iulie pentru a sti mai clar care e reactia de business in Marea Britanie atunci cand vor fi publicate cateva rapoarte ce urmaresc activitatea de business si au in vedere procesul de recrutare. In cazul unei volatilitati de piata ridicate, Banca Angliei si BCE sunt gata sa intervina pentru a furniza mai multa lichiditate pe piata. Avand in vedere prima de randament din zona euro si situatia financiara a Marii Britanii, nu este nevoie deocamdata de reactia de urgenta a Bancii Angliei/BCE. Din punctul nostru de vedere, Brexit este mai degraba o cadere politica decat o prabusire economica si financiara.

Chiar si inainte de Brexit, procesul de incetinire economica fusese declansat in Europa. Acum doar se va accelera. Indicatorul principal de crestere CEPR EuroCOIN indica o incetinire semnificativa in zona euro in trimestrele urmatoare. Greseala strategica a Eurozonei este de a se baza prea mult pe politica monetara si de a neglija folosirea politicii fiscale. Dobanzile in declin reprezinta o sansa istorica de a investi, mai ales in infrastructura si noile tehnologii. In cazul Germaniei, singura tara care are finante publice solide, 80% din obligatiune sunt in randamente negative. Cu toate acestea, tara nu se imprumuta pentru a investi. In septembrie, BCE va face o revizuire a cadrului politicii monetare, mai ales in ceea ce priveste achizitiile corporative ce a inceput pe 8 iunie pentru un total de 5 miliarde de euro pe luna. Va deschide calea catre o noua relaxare pe termen mediu.

APAC: alegerile japoneze si devalorizarea yuanului chinezesc

Principalul eveniment politic de luna aceasta vor fi alegerile pentru Camera Superioara a parlamentului nipon de pe 10 iulie care va fi un referendum asupra politicii guvernului. Aceste alegeri au un risc scazut pentru Partidul Liberal Democrat care e la conducere si pentru partenerul mai mic de coalitie, Komeito, care sunt sigure ca vor mentine o majoritate. Cu toate acestea, sunt sanse mici ca ei sa castige o super majoritate. Marea incertitudine ramane legata de politica economica pe care guvernul o va implementa in lunile urmatoare. A amanat cresterea impozitului pe

consum pana in toamna lui 2019 si pare sa nu aiba o strategie concreta pentru a intari cresterea si inflatia. Stagnarea economica e gata sa continue cu PIB-ul crescand cu 0.5% in 2016 conform Bancii Mondiale. Riscurile apare legate de un yen in crestere si de o crestere de

consum greu de concretizat, ceea ce ar putea impinge PIB-ul mai jos decat era asteptat. Tendinta prezenta negativa a productiei industriale confirma declinul si esecul Abenomics. QQE (relaxarea cantitativa si calitativa) a dus la o explozie temporara a productiei industriale in Q4 2013 si Q1 2014, dar a disparut foarte rapid. Un nou "deceniu pierdut" se profileaza pentru Japonia. Pentru ca contracara acest risc, Japonia ar putea fi prima tara care lanseaza banii din elicopter/avion care constau, in teorie, in a face transferuri directe catre gospodarii si sectorul privat finantate din baza monetara.

Ideea castiga din ce in ce mai mult teren: comisia de economie si impozite a guvernului lui Shinzo Abe a propus anul trecut lansarea unor "vouchere" sau "certificate cadou" pentru tineri cu venituri mici pentru a stimula cererea nominala. Nu corespunde exact banilor din elicopter, dar este aceeasi logica cu scopul de a impulsiona consumul si, deci, cresterea.

Cel mai sub-evaluat rist din aceasta vara este devalorizarea semnificativa a yuanului chinezesc. Inca nu este bine evaluat de piata, caci investitorii au fost obsedati de referendumul din Marea Britanie. Deocamdata, ajustarea la rata de schimb fata de USD, care a dus la cea mai mica valoare a monedei chinezesti din decembrie 2010, a mers bine. Nu a cauzat vreo panica investitorilor asa cum s-a intamplat in ianuarie 2016. Totusi, ar putea avea loc o devalorizarea mai semnificativa. Evolutia rezervelor de schimb valutar ale Chinei poate oferi indicii despre o viitoare devalorizare. In mai 2016, rezervele au ajuns la 3,1 triliarde USD, ceea ce reprezinta o scadere de 16% in comparatie cu ianuarie 2016. FMI a stabilit ca tara nu-si poate permite sa lase rezervele sa scada sub pragul minim de 2,8 trilioane USD. Altfel, Banca Populara a Chinei nu ar avea indeajuns de multe rezerve pentru a reactiona la socul extern si ar fi fortata sa lase piata sa decida rata de schimb pentru yuan. In consecinta, urmatoarea publicare a rezervelor straine ale Chinei, de pe 8 iulie, va fi un eveniment cheie pentru piete. In cazul in care China decide sa accelereze deprecierea yuanului, investitorii trebuie sa nu uite ca va avea implicatii si consecinte financiare mult mai profunde decat Brexit si ar putea reactiva razboiul valutelor.

ECE – Rusia: Inflatia scazuta este noua normalitate

In ECE, atentia va fi indreptata luna aceasta pe Ungaria si Polonia datorita publicarii cifrelor de inflatie pe 8, respectiv 12 iulie. Polonia este in deflatie din iulie 2014, iar situatia nu are sanse sa se imbunatateasca pe termen mediu. In Ungaria, inflatia ramane foarte mica. Totusi, bancile centrale din ambele tari au optat pentru un status quo al dobanzii pe termen lung. Ei se confrunta cu o situatie dificila ce consta in stimularea inflatiei fara a penaliza activitatea economica. Banca centrala ungureasca cel mai probabil va mentine dobanda de baza la 0,9%, iar banca centrala poloneza la un minim record de 1,5% in lunile urmatoare. In ciuda cresterii economice dezamagitoare in ambele tari in Q1 (-0.1% in Polonia si 0.9% in Ungaria), nu exista o presiune politica pentru o reintoarcere la relaxare.

Tarile nordice: momente de cotitura

Indicatorul principal CLI arata o tendinta economica de decuplare intre tarile nordice. Pe de o parte Suedia si Danemarca ar putea sa treaca printr-o incetinire economica si mai pronuntata. Pe de alta parte, cresterea economica s-ar putea intari in Norvegia, datorita preturilor in crestere ale petrolului. Declinul economic a inceput deja in Suedia. Dupa un varf la 4,8% in Q4 2015, PIB-ul este acum in scadere. In Norvegia si Danemarca, momentul de cotitura nu este inca observabil in cifrele PIB, dar ar trebui sa fie pana la finalul lui 2016.

MENA (Orientul Mijlociu si Africa de Nord): Turcia la raspantie

Atentia va fi pe Turcia luna aceasta cu publicarea ultimelor cifre ale CPI pe 4 iulie si ale celor legate de retail si productia industriala pe 13 iulie. In ciuda riscului politic legat de intarirea puterii prezidentiale si de un control mai strict al actiunii bancii centrale, elanul economic ramane unul pozitiv in Turcia. Cresterea PIB a scazut de la inceputul anului, dar este inca peste media mobila, mai ales datorita puternicului

consum domestic si lirei turcesti slabe care stimuleaza exporturile (12 miliarde USD in aprilie).

Sursa: Saxo Bank

Articole similare

Subiecte relevante