Elanul economic global pierde din energie: analiza lunara macro Saxo Bank 04.05.2018 0 1027 "Este cu siguranta prea devreme sa ne panicam, dar este destul de sigur ca daca dobanzile SUA cresc in continuare, acest lucru va duce la presiuni negative pe piata de capitaluri proprii, a?a cum s-a intamplat incepand cu anii 80. Declinul S&P 500 ar putea fi de doar 10% a?a cum a fost in 1994 sau ar putea atinge niveluri mult mai inalte, a?a cum s-a intamplat la mijlocul anilor 80, la aproape 30%", scrie Christopher Dembik in analiza sa macro pentru Saxo Bank. Economia moderata, de poveste, se destrama: indicii PMI globali scad, stresul lichiditatii poate fi observat in pietele monetare USD, semne timpurii ale recesiuni tot apar in SUA, iar riscul geopolitic ramane crescut datorita riscului de razboi comercial si tensiunilor dintre musulmanii sunniti si siiti din Orientul Mijlociu. Contrar celor scrise pe ici si colo, nu e nimic magic in cei 3% pentru randamentul de referinta al obligatiunilor guvernamentale SUA pe 10 ani. Deocamdata, miscarile pe termen scurt pe piata de obligatiuni americana sunt in principal rezultatul unei ajustari negative a previziunilor privind cresterea economica globala. Datele recente cantitative si calitative au confirmat faptul ca elanul global pierde din energie, contrar a ceea ce majoritatea prognozase la finalul lui 2017. Asadar, este cu siguranta prea devreme sa ne panicam, dar dupa cum se poate vedea din graficul de mai jos, pe termen lung, este destul de sigur ca daca dobanzile SUA cresc in continuare, acest lucru va duce la presiuni negative pe piata de capitaluri proprii, asa cum s-a intamplat incepand cu anii 80. Declinul S&P 500 ar putea fi de doar 10% asa cum a fost in 1994 sau ar putea atinge niveluri mult mai inalte, asa cum s-a intamplat la mijlocul anilor 80, la aproape 30%. Multe piete importante se afla la un nivel tehnic critic. In ciuda unui sezon de castiguri foarte pozitiv in SUA (cresterea EPS este la 24% vs previziunile de 17%, iar cresterea vanzarilor este de aproape 10% de la an la an, cel mai ridicat nivel din ultimii 10 ani), sentimentul de risc a devenit negativ in ultimele cateva saptamani. Castigurile au fost solide, dar vestea buna a fost deja evaluata in stocuri. In acest context, piata se concentreaza doar pe riscurile in crestere, o perspectiva macro mai sumbra, si multi investitori se intreaba daca lichidarea din februarie a fost suficienta. Indicele S&P 500 este la rascruce: graficul tendintei care a fost valabil in ultimii 2 ani abia mai rezista acum, alaturi de media mobila pe 200 de zile. O evolutie negativa viitoare este foarte posibila si, daca s-ar intampla asa ceva, nu este improbabil ca pietele asiatice sa fie primele care se prabusesc. In noiembrie 2017, declinul bursei chineze a avut ca rezultat un decalaj in consolidarea burselor din SUA si Europa. De la mijlocul anului 2016, Shanghai Composite Index a evoluat intr-un interval de 500 de puncte de baza, intre 3000 de puncte si 3500 de puncte. Este destul de evident ca nivelul de sustinere la 3000 de puncte reprezinta un punct de cotitura psihologic important pe care autoritatile chineze nu doresc sa-l vada depasit prea curand. In ultimele cateva zile, China a incercat sa-l ridice, dar succesul este amestecat deocamdata. Ceea ce este si mai ingrijorator este faptul ca declinul capitalurilor proprii a fost determinat recent de sectorul de consum local al Chinei, ceea ce ar putea fi un semn al problemelor economice cu radacini adanci. In urmatoarele saptamani si luni, investitorii vor fi nevoiti sa se obisnuiasca cu o combinatie dificila si riscanta de lichiditate scazuta, volatilitate ridicata si date dezamagitoare. Aceasta este o perioada hotaratoare pentru piata: datele solide sunt publicate in continuare, dar, atunci cand privim mai indeaproape, vedem ca economia isi pierde clar elanul. Sa luam un exemplu din PIB-ul pe T1 din SUA. Cifra principala a PIB-ului depaseste parerea majoritatii, dar unii dintre cei mai importanti factori determinanti ai PIB-ului SUA sunt in scadere. Capex a contribuit doar cu jumatate fata de contributia din T4 2017, iar narativul "consumatorului puternic" este in mod clar depasit din moment ce cresterea consumului a crescut cu doar 1,1% in T1.Perspectiva pentru Statele Unite se inrautateste pe zi ce trece. Principala tema macro pentru SUA in trimestrele urmatoare este riscul stagflatiei. Devine reala si, de fapt, nu a fost inca evaluata. Impactul pietei va fi complet diferit fata de "trumpflatia" de la finalului lui 2016 si cel mai probabil va fi destul de negativa. Tendinta ascendenta a CPI de baza si PCE de baza este acum bine stabilita. Dupa cum se poate vedea mai jos, exista o corelatie foarte puternica intre PCE de baza si planurile tarifare ale NFBI. In ultimul sondaj NFBI, proportia de intreprinderi mici ce au semnalat cresteri de preturi a atins cel mai inalt nivel din 2009, ceea ce ar alimenta o inflatie mai mare in Statele Unite pe termen mediu. Problema este ca ceea ce este bine pentru afaceristii de rand (salarii mai mari) nu este mereu bine pentru Wall Street, mai ales daca cresterea este sortita sa scada. Mai jos se afla unul dintre "graficele de speriat" preferate de noi cu privire la perspectiva de crestere. Intr-o economie cu un puternic efect de levier asa cum este cea a Statelor Unite, creditul este un factor determinant crucial al cresterii. Ca rezultat al normalizarii politicii monetare, impulsul de creditare si imprumuturile comerciale si industriale ajustate dupa CPI sunt aproape de zero, ceea ce indica clar o viitoare crestere mai mica. Evident, situatia este mai degraba diferita de cea din anii 70 cand stagflatia a avut loc in contextul crizei petrolului. In zilele noastre, economia este mai financializata si, desi preturile petrolului cresc, ceea ce conteaza cu adevarat sunt lichiditatea si politica monetara. Cu toate acestea, daca riscul de stagflatie se materializeaza, efectul pietei va fi cu siguranta la fel ca in anii 70: aurul si argintul vor fi principalii castigatori. Sursa: Saxo Bank Articole similare Economie Subiecte relevante PIB (Produsul Intern Brut) economie investitori Q & A