In 2019, lumea e cu ochii pe China - analiza Saxo Bank 25.01.2019 0 897 Impulsul global de creditare e din nou in scadere, mai ales in pietele dezvoltate, din cauza normalizarii politicilor monetare. Mesajul dat aici e ca ne indreptam spre o incetinire a cresterii economice si a cererii. Asta daca nu cumva lumea se pregateste de o interventie concertata in 2019. Ne asteptam ca impulsul sa ramana puternic in trimestrele urmatoare, mai ales datorita Chinei, care se concentreaza pe masuri menite sa contracareze impactul tensiunilor comerciale cu SUA. Stimulente masive fiscale si monetare sunt mai putin probabile, pentru ca politicienii de la Beijing se tem de instabilitatea yuanului. Cu toate acestea, noi politici si o noua deschidere a pietei sunt foarte probabile in primul trimestru din 2019, inclusiv reducerea tarifelor la mai multe produse si o reducere a cerintelor bancare privind rezervele financiare Semnele unui trend bearish pe piata americana incep sa se adune si vor forta, in cele din urma, Fed-ul sa puna frana politicii sale cel putin pe perioada primului trimestru din 2019, daca nu mai mult China este cel mai important contributor pozitiv la impulsul global de creditare Impulsul global de creditare, al doilea derivat important al cresterii creditului global si un vector important al activitatii economice, e din nou in scadere – 3,5% din PIB fata de 5,9% in trimestrul anterior. Acum, jumatate dintre tarile pe care le monitorizam, reprezentand 69,4% din PIB-ul global, au inregistrat o decelerare a impulsului de creditare. Cu cateva exceptii notabile, cum ar fi SUA, Japonia si Marea Britanie, impulsul a scazut in pietele dezvoltate, in timp ce pietele emergente au inregistrat o crestere a fluxului de noi credite. Impulsul de creditare mai ridicat in statele emergente poate fi interpretat drept o consecinta directa a masurilor luate pentru sustinerea activitatii economice confruntate cu trenduri potrivnice (lichiditate redusa, costuri mai mare de finantare in USD si conditii generale de finantare deteriorate).In schimb, trendul negativ observat in pietele dezvoltate se datoreaza normalizarii politicilor monetare. In zona euro, impulsul de creditare e subapreciat, aproape de 0, ceea ce demonstreaza ca un nou ciclu de creditare, mult mai restrictiv, se afla la inceput. Mesajul pe care il da aici impulsul global de creditare e legat de crestere si cererea interna – strans coordonate cu impulsul de creditare – aflate in scadere. Asta daca nu cumva apare o interventie masiva, globala, in 2019. China, motorul creditarii globale La fel ca in trimestrul precedent, China este principalul contributor pozitiv la impulsul global de creditare. Daca am exclude China, impulsul global de creditare ar fi aproape 0. Stimulul chinez reprezinta 34% din cresterea globala, ceea ce echivaleaza cu contributia insumata a SUA si zonei Euro, sau cu 70% din cresterea pietei asiatice de manufatura in pietele emergente. Impulsul a fost revizuit pozitiv trimestrul trecut, la 7,4% din PIB, desi acum e la 6,6% din PIB.Ne asteptam ca impulsul de creditare sa ramana puternic in China in urmatoarele trimestre, pentru ca Beijingul trebuie sa ia masuri pentru a contracara efectele razboiului comercial. Stimulente fiscale la scara larga si un stimul monetar sunt, probabil, scoase din calcul, pentru ca autoritatile chineze sunt ingrijorate de cursul yuanului. Cu toate acestea, probabilitatea aparitiei unor noi politici de deschidere a pietei, inclusiv reducerea tarifelor la si mai multe produse coroborata cu o relaxare a conditiilor de rezerva bancara, este foarte mare in primul trimestru din 2019. Stat cu stat: incotro ne indreptam?Riscul de scadere ramane ridicat in Marea Britanie Impulsul de credtare din Marea Britanie ramane unul dintre cele mai scazute din pietele dezvoltate, desi a intrat din nou in teritoriu pozitiv. Cu toate acestea, nu avem motive de optimism pentru economia britanica in 2019. Ne asteptam la o si mai mare decelerare a cresterii economice – desi acum cresterea este deasupra nivelului potential. Toti ceilalti indicatori ar putea scadea, pe fondul unei anxietati generalizate legate de Brexit. Indicatorul UK OECD – menit sa anticipeze evolutia economiei britanice pe urmatoarele 6-9 luni – e in scadere de… 15 luni! Ritmul anual a pornit de la -0.6%. Acum a ajuns la -1.34% - o schimbare majora in ultimele 10 luni! In plus, inmatricularile de autoturisme noi – un indicator major pentru economia britanica – sunt in scadere din 2016, coroborate cu scaderea increderii consumatorilor. In 20 de luni, am inregistrat o scadere de 15%: de la 2,7 milioane de masini noi, la 2,3 milioane! Ritmul s-a accelerat in ultimele luni, din cauza perspectivei sanselor crescute de ”no-deal” cu UE. Desi riscul unei recesiuni ramane limitat pe 2019, perspeciva noastra asupra economiei britanice ramane negativa: orice scenariu post-Brexit e mai rau decat ramanerea in Uniunea Europeana. Economia SUA, pregatita de scadere Asa cum am notat mai devreme, impulsul de creditare din SUA a recuperat de la -1.1% din PIB la 0.7% din PIB in trimestrul precedent. Aceasta accelerare poate fi explicata prin cresterea cererii de imprumuturi comerciale si industriale de la inceputul lui 2018 si de increderea in economie exprimata de investitiile private solide, legate de reforma fiscala a lui Trump. Cu toate acestea, acesti factori nu sunt sustenabili pe termen lung iar impulsul de creditare, odata cu cresterea PIB, sunt asteptate sa scada. Proiectia noastra pentru PIB-ul SUA este sub consens, la 1.9% pe anul acesta. Incetinirea cresterii pietei imobiliare cunoaste si ea o accelerare, ceea ce arata ca economia nu e atat de puternica precum crede administratia americana. Temerile legate de cresterea dobanzilor sunt cea mai mare piedica in cresterea pietei imobiliare. Desi nu au un impact foarte mare pe consum – indicele de incredere e mare acum – vor afecta vanzarile retail si creditele, mai devreme sau mai tarziu. Semnele unui trend bearish pe piata americana incep sa se adune si vor forta, in cele din urma, Fed-ul sa puna frana politicii sale cel putin pe perioada primului trimestru din 2019, daca nu mai mult si daca nu se imbunatateste situatia din China. Australia, in dificultateImpulsul de creditare al Australiei este inca in contractie: -1.9% din PIB; a fost asa din Q3 2016. Tara a iesit cel mai repede din criza financiara, pentru ca a acumulat rapid datorii publice si individuale. Inainte de criza, impulsul de creditare era la 6.8% din PIB.Dar cresterea alimentata de datorii nu poate tine la nesfarsit, iar acum a sosit vremea platii. 2019 va fi un an periculos pentru economia australiana: va avea de suferit din cauza Chinei (incetinirea cresterii) si a recomandarilor comisiei regale legate de conditii mai restrictive privind imprumuturile. In multe orase – cum ar fi Sydney si Melbourne – returnarea imprumuturilor e peste marja de risc (30% din media veniturilor). Orice accelerare a scaderii preturilor imobiliare ar putea pune in dificultate multe gospodarii din Australia, fortand Banca de Rezerve a Australiei sa intervina pentru a sustine preturile, cel mai probabil prin relaxare cantitativa. Japonia, si ea pe drumul spre incetinire Impulsul de creditare din Japonia a fost in teritoriu negativ de la finele lui 2017 si abia acum a reintrat timid in cel al expansiunii, la 0.07% din PIB. Aceasta cadere a urmat unei perioade de doi ani de crestere solida a creditarii – inceputa in 2016 – care a sustinut economia prin consum si investitii private. In ultimii ani, in contextul unui yen puternic, Japonia a devenit mai putin dependenta de cererea externa, ceea ce ar putea sa o ajute pe viitor sa administreze mai bine socurile razboiului comercial condus de SUA. Dar, ca si altadata, exista riscul ca aceste cresteri sa fie efemere si am putea experimenta acest lucru in trimestrul al III-lea din 2019. In fine, nu prea avem cine stie ce asteptari de la Banca Japoniei anul acesta, in sensul in care nu are deocamdata motive pentru vreo interventie. Sursa: Saxo Bank Articole similare Financiar Economie Subiecte relevante creditare investitii PIB (Produsul Intern Brut) Q & A