Analiza marfuri: Acordul comercial nu aduce o stimulare in preturi
Ole Hansen
Director strategie marfuri, Saxo Bank
Desi la nivel global actiunile si-au continuat ascensiunea, cu sectorul tehnologic american in frunte, primele doua saptamani de tranzactionare au fost mai dificile pentru cateva dintre marfuri. In timp ce metalele, atat cele industriale, cat si cele pretioase, au inregistrat castiguri la inceput de ianuarie, atat energia, cat si agricultura au avut o perioada mai grea. Dupa o luna decembrie puternica, indicele Bloomberg Commodity Index, care monitorizeaza performanta a 22 de marfuri principale, a inregistrat doua saptamani consecutive de pierderi si este in prezent in scadere cu 1,6% pana in acest moment in ianuarie.
In ultimele doua saptamani, piata a reactionat la evenimente majore precum intensificarea temporara a tensiunilor din Orientul Mijlociu si semnarea acordului comercial SUA-China. Uciderea, de catre americani, a unui important general iranian a creat o ingrijorare pe termen scurt, iar titeiul Brent a sarit de 70$/b inainte de a reveni catre 65 pe masura ce tensiunile se diminuau. Intre timp, aurul a sarit de 1600$/uncie inainte de a reveni rapid la actualul nivel, in jur de 1550$/uncie. Ambele servesc drept reamintire ca o intrerupere reala a aprovizionarii si, alaturi de ea, o amenintare reala pentru pace, sunt necesare pentru sustinerea castigurilor in ambele cazuri.
Cu toate acestea, saptamana trecuta, semnarea fazei 1 a acordului comercial dintre SUA si China a fost evenimentul care a atras cea mai mare parte a atentiei. Reactia calaie in randul marfurilor, ce trebuie sa beneficieze de pe urma intensificarii estimate si dramatice a achizitiilor chineze, a fost extrem de relevanta in ceea ce priveste disconfortul din piata legat de fezabilitatea acestui acord. Pentru ca chinezii sa cumpere mai mult petrol, soia si alte marfuri produse in SUA, alti furnizori ar avea de suferit.
Acest comentariu in China Daily a subliniat riscul, dar si motivul, pentru care piata a reactionat cu multa precautie. Intr-un articol intitulat "SUA se confrunta cu presiunea de a creste exporturile", scrie: "Majoritatea companiilor de import (chineze) sunt private si multe sunt finantate din strainatate. Guvernul chinez nu poate sa dea ordine acestor companii. In plus, consumatorii nu vor cumpara produse pe considerente politice. SUA cunosc in mod clar toate aceste fapte.". In plus, Reuters consemneaza ca vicepremierul Liu He spune ca ceilalti furnizori de marfuri agricole ai Chinei nu vor fi afectati deoarece cumpararea se va baza pe principiile pietei.
Aceste comentarii nu lasa decat o singura cale producatorilor americani. Trebuie sa fie competitivi in ceea ce priveste pretul, iar acest lucru reprezinta o dificultate. Un exemplu este soia cu o productie in crestere in Brazilia - China cumpara 80% din exportul de soia al Braziliei - si un BRL aproape de un minim record face ca soia din Brazilia sa fie mai competitiva. Contractul futures cu termen de livrare o luna pentru soia la Chicago a ajuns la un varf pe 18 luni pe 31 decembrie, dar de atunci a scazut la loc, vanzarea accelerandu-se in urma semnarii acordului.
Titeiul s-a stabilizat in urma reducerii intensitatii crizei SUA-Iran, titeiul Brent stabilindu-se intr-un interval in jur de 65$/b. In timp ce sectorul agricol a ezitat cu privire la impactul acordului comercial SUA-China, titeiul a reusit sa gaseasca o oferta mica. Aceasta, date fiind sperantele legate de o abordare mai concilianta intre cele mai mari doua economii din lume, ar ajuta in stabilizarea si posibil relansarea cresterii si a cererii pentru marfurile prociclice precum petrolul.
In contra optimismului a fost un alt salt mare al rezervelor americane de produse derivate din petrol.
Desi se explica in mare parte prin comportamente sezoniere, acesta a generat anumite temeri legate de cerere. Cele trei estimari principale de la EIA, IEA si OPEC au publicat rapoartele lunare legate de piata petrolului. Toate au evidentiat dilema actuala a OPEC in care cresterea productiei non-OPEC forteaza grupul OPEC+ sa tina productia din scurt. Desi OPEC a crescut productia non-OPEC in 2020 la 2,35 de milioane de barili/zi, IEA a mentinut-o neschimbata la 2.1. Cresterea cererii globale este estimata de ambele in jurul valorii de 1,2 milioane de barili, ceea ce va duce in continuare la un excedent pe piata, mai ales in prima jumatate a lui 2020.
Titeiul Brent a gasit sustinere dupa ce a predat jumatate din castigurile din octombrie catre inceputul lunii ianuarie. Perspectiva pe termen scurt indica tranzactionare in limita unui interval intre 63$/b si 68$/b, fiind afectata de orice noi amenintari din Orientul Mijlociu si mai ales din Libia. In ianuarie, Saxo Bank va publica perspectiva pe T1 cu titlul "Marea schimbare climatica" si acolo voi evidentia cateva dintre motivele pentru care credem ca titeiul Brent va termina, probabil, anul 2020 la 75$/b.
Platina a trecut peste 1000$/uncie pentru a atinge cel mai ridicat nivel din septembrie 2016 incoace. Redresarea a fost sustinuta de paladiu care adaugase deja 14% la cei 55% pe care i-a castigat in 2019. Redresarea paladiului catre 2400$/uncie a fost determinata de deficite de aprovizionare si de cererea in crestere din cauza reglementarilor mai aspre ale emisiilor. Cu toate acestea, o prima mai ampla la platina de peste 135 de dolari a inceput sa atraga cumpararea speculativa de platina pe baza presupunerii ca producatorii auto ar putea incepe inlocuirea celor doua metale.
Aurul s-a stabilit intr-un interval relativ limitat in jurul valorii de 1550$/uncie in urma cresterii esuate din 8 ianuarie de peste 1600$/uncie. La fel ca anul trecut, metalul galben a reusit pana acum sa gaseasca sustinere relativ devreme in urma unui impuls catre un nou varf. Evidentiaza concentrarea continua pe aur ca o asigurare a portofoliului impotriva unei schimbari a directiei actuale a actiunilor si obligatiunilor. Am ajuns intr-o situatie in care cresterea preturilor actiunilor determina cresterea preturilor aurului pe masura ce investitorii, desi isi mentin expunerea la actiuni, devin tot mai preocupati de riscul unei corectii.
In sustinerea sentimentului de crestere a venit comentariul din partea Bridgewater, cel mai mare fond de acoperire din lume, ca aurul ar putea creste la un nivel record de peste 2000$/uncie. Motivele fiind aceleasi pe care le-am evidentiat in ultimele cateva luni. Randamentele reale par a fi pe cale sa scada si mai mult pe masura ce bancile centrale tin dobanzile in scadere in ciuda presiunilor tot mai mari de inflatie. La aceasta nesiguranta politica se adauga riscul noilor ingrijorari SUA-China, posibilitatea unui dolar mai slab sau evaluari in crestere ale bursei.
Ne mentinem perspectiva de crestere pentru aur, dar luam in calcul o potentiala perioada prelungita de consolidare ce ar putea avea ca rezultat obtinerea de profituri ce va duce aurul in scadere catre sustinere, in prezent localizata la 1535$/uncie, urmata de 1520$/uncie. Optimistii pe termen lung au putine motive sa se ingrijoreze cu exceptia cazului in care pretul scade sub minimul de consolidare de la final de 2019 sub 1450$/uncie.
Sursa: Saxo Bank
