Marfurile vor creste si mai mult in 2021 - analiza Saxo Bank 07.04.2021 0 615 Deficitul de aprovizionare va propulsa marfurile si mai multOle Hansen, sef strategie marfuri, Saxo BankMarfurile continua sa atraga atentie si cerere sporite. O combinatie intre o recuperare economica produsa de vaccin in activitatea globala, transformarea ecologica si cresterea emergenta a mai multor marfuri cheie au propulsat indicele de marfuri Bloomberg cu 45% de la perioada de disperare din aprilie trecut. Aceasta performanta de la un an la altul a ridicat actiunile legate de marfuri la un varful pachetelor tematice de actiuni ale Saxo.Dupa un deceniu aproape de tranzactionare laterala pentru a scadea, sectorul marfurilor s-a angajat intr-o crestere puternica, cu marfuri individuale care au atins maxime pe mai multi ani. Cresterea a devenit, in ultimele luni, semnificativ mai sincronizata in toate cele trei sectoare: energie, metale si agricultura.Cu toate acestea, ca urmare a cresterii randamentelor obligatiunilor din SUA de la inceputul lunii ianuarie, succesul recent al sectorului marfurilor in atragerea unor sume record de cumparaturi speculative poate, pe termen scurt si in ciuda fundamentelor puternice, sa forteze o corectie sau, in cel mai bun caz, o perioada de consolidare.Exista o multime de motive pentru care marfurile sunt in miscare, dar, important, exista asteptari pentru un sprint de crestere post-pandemic, cu cantitati mari de stimulente care determina cererea de acoperire impotriva inflatiei si teme de transformare ecologica. Acest lucru se intampla pe fondul contractiei ofertei de mai multe marfuri cheie dupa anii de sub-investitii. Aceste evolutii alimenteaza din ce in ce mai mult ideea ca am intrat intr-o noua era pentru marfuri, sporind perspectiva unui nou super ciclu.Un super ciclu se caracterizeaza prin perioade prelungite de nepotrivire intre cresterea cererii si oferta rigida. Aceste dezechilibre ale cererii si ofertei necesita timp pentru a se corecta din cauza capitalului ridicat de pornire pentru noi proiecte, alaturi de timpul necesar pentru valorificarea de noi oferte. De exemplu, in industria cuprului poate dura zece ani de la decizie la productie. Astfel de perioade determina adesea companiile sa amane deciziile de investitii in asteptarea cresterii preturilor, moment in care este adesea prea tarziu pentru a evita cresterea preturilor.Superciclurile anterioare bazate pe cerere includeau re-inarmarea inainte de cel de-Al Doilea Razboi Mondial si reforma economiei chineze care a accelerat dupa aderarea la OMC in 2001. Apoi, perioada anterioara crizei financiare globale din 2008 a inregistrat cresterea indicelui de rentabilitate totala a marfurilor Bloomberg cu 215 %. Superciclurile pot fi, de asemenea, bazate pe aprovizionare, cel mai recent caz fiind embargoul petrolier al OPEC, din anii ‘70.Se asteapta ca urmatorul super ciclu al marfurilor sa fie condus nu numai de revigorarea cererii, ci si de riscurile de inflatie sporite intr-un moment in care investitorii vor avea nevoie de active reale, cum ar fi marfurile, pentru a-si acoperi portofoliile, dupa anii de rentabilitate sub-par. In plus, dupa un deceniu in care investitia in tehnologie a fost preferata fata de activele dificile, a existat o lipsa de noi linii de aprovizionare.Cresterea emergenta a mai multor marfuri a contribuit, pentru prima data in sapte ani, la o crestere pozitiva a unui pachet de 26 de contracte futures pe marfuri: o evolutie cheie care a ridicat apetitul investitional din partea investitorilor care cauta o expunere pasiva lunga la marfuri.Cresterea pietei care duce la o structura numita retrogradare nu a fost asa de mare din 2014 incoace si, dupa ani de rentabilitate nefasta din cauza unui contango - structura opusa, cauzata de excesul de aprovizionare - vedem acum un interes investitional reinnoit. Graficul de mai jos prezinta impactul negativ al unei piete in contango, o structura care inseamna ca investitorii care detin o pozitie in contracte futures sau intr-un fond tranzactionat la bursa vor avea un randament negativ ori de cate ori expunerea este transferata dintr-un contract care expira la un unul mai departe pe curba, cu un pret mai mare. Indicele Bloomberg Spot urmareste performanta contractelor din prima luna, in timp ce indicele de rentabilitate totala ia in considerare randamentele de rulare. Diferenta de aproape 40% in performanta in ultimii cinci ani reflecta in cea mai mare parte impactul negativ al expunerii pe o piata suprasolicitata.Petrolul. Ne asteptam ca titeiul sa creasca si mai mult in lunile urmatoare, intrucat cresterea cererii de combustibil va permite OPEC+ sa restabileasca in continuare reducerile dramatice ale productiei din aprilie anul trecut, dupa ce, un an mai tarziu, a vazut ca pretul se recupereaza complet. Cu toate acestea, raman unele provocari, avand in vedere riscul ca o crestere redusa, condusa de oferta, spre deosebire de cea determinata de cerere, sa incetineasca revenirea la cresterea tendintei.O parte din pariul de a permite preturilor sa se ridice atat de mult inainte ca cererea sa se redreseze pe deplin se bazeaza pe ipoteza ca producatorii americani de petrol de sist si-au indreptat atentia de la pompe, la crearea de valoare pentru actionari, in timp ce reduc datoriile. Cu pretul WTI mult peste nivelurile de rentabilitate, lunile urmatoare vor spune daca aceasta disciplina poate si va fi mentinuta.Pe baza presupunerii pe care o vor face, este clar ca OPEC+ s-a angajat intr-o strategie stricta de piata a petrolului. Este unul care va reusi atata timp cat cererea globala de combustibil va reveni cu cele 5,4 milioane de barili / zi proiectata in prezent de Agentia Internationala pentru Energie, iar cresterea ofertei non-OPEC ramane redusa la mai putin de un milion de barili / zi.Desi este probabil ca Brent sa se incheie cu 2021 undeva in anii 70 de dolari, ramanem sceptici cu privire la momentul in care privim o piata care are nevoie din ce in ce mai mult de timp pentru a se racori si a se consolida. Daca se va face o astfel de pauza, depinde de viteza cu care OPEC+ adauga barili inapoi pe piata, precum si de o recuperare continua in mobilitatea globala, condusa de vaccinare.Metalele pretioase, cele mai receptive metale la schimbarile dobanzilor si ale dolarului, au avut un primul trimestru tulbure: atat aurul, cat si argintul s-au straduit sa gaseasca o aparare impotriva randamentelor in crestere ale obligatiunilor americane si, cu aceasta, un dolar mai puternic. Randamentele in crestere ca atare nu sunt un obstacol major, atata timp cat sunt conduse de asteptarile in crestere a inflatiei. Nu acest lucru s-a intamplat in primul trimestru, deoarece cresterea randamentelor reale a reprezentat jumatate din cresterea nominala a randamentului catre 1,5%.Privind spre al doilea trimestru, speram intr-o redresare pe perspectivele inflatiei care incep sa creasca cu mai mult decat pretul pietei. Va fi o dezvoltare lenta, care se va accelera doar odata ce impulsul va atinge un ritm pozitiv suficient de puternic pentru a forta fondurile speculative, care au redus expunerea la un minim de aproape doi ani, sa intre inapoi pe piata. Mentinem opinia ca aurul poate ajunge la 2000 USD / uncie in acest an, in timp ce argintul ar putea performa chiar mai bine, la 33 USD / uncie. Acest lucru se bazeaza pe avantul din spate suplimentar dintr-un sector industrial la cerere, ceea ce a dus la scaderea raportului aur-argint, catre 60.Cuprul ramane una dintre marfurile cu cele mai puternice date fundamentale, lucru care a condus deja la o dublare a pretului de la scaderea condusa de Covid, in 2020. Cererea, atat investitionala, cat si fizica, este probabil sa ramana puternica, iar un impuls accelerat de decarbonizare ar putea face ca deficitul anual de aprovizionare sa atinga cel mai inalt nivel din ultimii ani. Cu Joe Biden la Casa Alba, transformarea verde a devenit globala, iar procesul catre o lume mai curata va necesita cantitati enorme de cupru intr-un moment in care viitorul lant de aprovizionare pare relativ slaba. Vedem comertul cu cupru HG intr-o gama larga, cu tendinta ascendenta de la minimele din 2020, in timp ce concentrarea ascendenta va fi initial recordul de 4,65 USD / lb din 2011.Agricultura: cresterea puternica si, cu aceasta, o implicare record a investitorilor, par sa se „raceasca” pe masura ce intram in sezonul de plantare si crestere din emisfera nordica. In ultimul an s-au vazut mai multe produse alimentare, in special cereale si seminte oleaginoase, trecand de la conditii de crestere semnificativa, la conditii mult mai stricte. Ingrijorarile meteorologice din America de Sud in primul trimestru, impreuna cu achizitiile puternice de anul trecut din China, au lasat stocurile finale prevazute pentru sezonul 2020-21 la cel mai scazut nivel din ultimii ani. Avand in vedere acest lucru, in urmatoarele luni accentul va fi plantarea si conditiile de crestere, in special in SUA si regiunea Marii Negre.Avand in vedere un timp speculativ foarte ridicat, un inceput puternic al sezonului de plantare ar putea lasa cele mai ridicate pozitii din porumb si soia expuse unei corectii. Cererea din China va fi, de asemenea, urmarita indeaproape cu focare reinnoite de pesta porcina africana care pot reduce cererea din strainatate, in special pentru aceste doua culturi.Sursa: Saxo Bank Articole similare Economie Q & A