• Pietele emergente sunt incercate de un dolar puternic, preturi scazute ale marfurilor si evaluari ridicate
• SUA nu mai sunt un loc sigur pe masura ce Trump se retrage din consensul de globalizare
• Investitorii care cauta o alternativa la capitalurile proprii volatile, ar trebuie sa ia in considerare obligatiunile

Brazilia, Rusia, India si China – tarile 'BRIC' – au reprezentat mantra in ultimii 15 ani. termenul 'BRIC' a fost inventat de fostul presedinte al managementului de active de la Goldman Sachs, Jim O’Neil, in 2001, si de atunci aceste tari au avut parte de o crestere exponentiala desi au fost afectate de episoade de volatilitate.

Pietele emergente (EM) in general au beneficiat de politicile mai aspre ale bancilor centrale din ultimii cativa ani si au depasit asteptarile in mare masura. De curand, insa, investitorii au adoptat o atitudine de scadere pe masura ce intrarile de fonduri EM au incetinit.

Realitatea este ca EM sunt provocate de trei factori specifici: un dolar SUA puternic, preturi mici ale marfurilor si evaluari ridicate.

Desi dolarul SUA a pierdut 11% fata de euro de la inceputul anului, dolarul continua sa fie cu mult peste nivelul din 2014 si, in ciuda incertitudinilor politice de la Washington, economia SUA este din ce in ce mai robusta, indicand faptul ca, cel mai probabil, USD nu se va intoarce la nivelurile din 2013-2014.

Un dolar SUA puternic, combinat cu o politica din ce in ce mai agresiva si cu cresteri ale dobanzii de catre bancile centrale din pietele dezvoltate s-ar putea dovedi mortale pentru multe companii si guverne din pietele emergente care au profitat de conditiile favorabile ale pietei pentru a-si finanta operatiunile curente in USD.

Preturile marfurilor se dovedesc a fi si ele o capcana. De fapt, multe tari emergente sunt dependente in mare masura de exportul de marfuri si, desi pare ca preturile marfurilor se vor redresa marginal in 2018, preturile tot vor fi sub nivelurile inregistrate la inceputul anului 2014.

In ultimul rand, evaluarile ridicate ale activelor atat pe pietele de obligatiuni, cat si la burse, au determinat multi investitori sa iasa din zona lor de confort pentru a gasi oportunitati cu randamente mai mari in tarile emergente. Acest flux a umflat mai mult valoarea acestor active, facand ca intreaga regiune sa devina „scumpa”.

O regiune scumpa

Pentru a intelege cum au ajuns EM atat de scumpe, putem sa ne uitam la obligatiunile guvernamentale denominate in USD emise de China saptamana trecuta, cand Beijingul a putut sa plaseze titluri guvernamentale pe cinci si 10 ani la +15bps si +25bps deasupra titlurilor de trezorerie.

In plus fata de cele de mai sus, incertitudinea politica din pietele emergente poate reprezenta un risc inca si mai mare decat cel din Africa de Sud din ultimele cateva saptamani; conditiile economice sunt slabe, iar criza politica duce economia tarii si mai jos. In consecinta, randamentele au crescut saptamana trecuta si vor fi volatile in continuare, simultan cu apropierea de momentul Congresului National African, rezultatele nefiind clare.

In Rusia, sectorul financiar da, in sfarsit, dovada de slabiciune, avand in vedere ca Bank Otkritie cauta motive sa anuleze obligatiunile cu scadenta in aprilie 2019. In acelasi timp, Russian Standard Bank a declarat ca obligatiunile Russian Standard Ltd. nu sunt legate de banca, ceea ce a facut ca investitorii sa se teama de o posibila pierdere.

Investitorii invata ca riscurile sunt la fel de mari in strainatate ca si acasa. Desi Vestul a putut sa-si limiteze pierderile in urma crizei din 2008, iar acum e in proces de normalizare, „normalul” de azi va fi diferit de ceea ce era inainte de 2008.

Dezamericanizare

Mandatul lui Trump a pus in sfarsit punct acelei situatii de dupa cel de-Al Doilea Razboi Mondial pe care o cunosteam sub denumirea de „americanizare”. Timp de peste 70 de ani, SUA au condus discutiile internationale si a format consensul global. Acum, insa, in timp ce lumea se indreapta in continuare catre o globalizare mai cuprinzatoare, administratia Trump iese din acordurile international si are ca scop inchiderea aranjamentelor bilaterale benefice.

Administratia lui Trump creste, de asemenea, incertitudinea politica, facand dolarul SUA si obligatiunile de tezaur americane mai volatile si mai sensibile la evenimentele politice si economice. Dolarul si obligatiunile de tezaur americane au fost privite multa vreme ca fiind o

investitie sigura, dar realitatea este ca acestea ar putea fi primele active care sa devina extrem de nesigure pe masura ce se emit in continuare decizii impulsive din Biroul Oval.

Un bun exemplu ar putea fi modul in care se presupune ca vrea Trump sa gestioneze criza uraganului din Puerto Rico prin stergerea datoriei portoricane. Banii nu pot fi in siguranta intr-o tara unde presedintele nu intelege consecintele profunde ale stergerii obligatiunilor guvernamentale.

SUA nu mai sunt un loc sigur.

Aceasta pune multi investitori intr-o pozitie ciudata. Am putea foarte bine sa ne apropiem de o criza in pietele emergente, dar banii nu sunt in siguranta nici „acasa”!

Actiunile sunt la cote maxime

Una dintre cele mai mari tranzactii din 2017 a fost trecerea la o pozitie short a S&P 500 deoarece investitorii credeau ca indicele si-a atins varful si ca va incepe curand sa scada. Aceasta tranzactie s-a dovedit a fi costisitoare pentru ca indicele a crescut cu 15% de la inceputul anului.

Daca traderii de capitaluri proprii cred ca bursele vor fi mai volatile in 2008, in timp ce nivelurile actuale se chinuie sa gaseasca sustinere, ar trebui sa se uite la piata de obligatiuni. Frumusetea venitului fix consta in aceea ca, atunci cand cumperi o obligatiune, de fapt blochezi un randament specific... cu exceptia cazului in care compania nu poate rascumpara valoarea notionala, desigur.

Aceasta inseamna ca, daca iti place o anumita companie, dar crezi ca pretul actiunilor va fi volatil din cauza factorilor externi, poti garanta o rentabilitate anuala fara a fi afectat de volatilitatea pietei (cu conditia sa ai incredere ca societatea este rezistenta si-si va putea plati inapoi datoria).

Ne-am uitat la cele mai tranzactionate actiuni de pe platforma Saxo din acest an pentru a afla ce obligatiuni ar putea fi interesante pentru traderii de capitaluri proprii. Cateva nume ne-au atras atentia...

• Tencent Holdings Limited. Compania furnizeaza internet si servicii mobile cu valoare adaugata (publicitate online si tranzactii e-commerce la nivel global). Actiunile Tencent au crescut cu 84,5% anul acesta. In cazul in care investitorii cred ca petrecerea se va termina in 2018, compania are cateva obligatiuni in dolari SUA cu scadente intre 2018 si 2025. Tencent 3,375%
• Santos Ltd. Povestea e diferita pentru producatorul si exploratorul de gaze naturale australian pentru ca aici preturile au fost ca un yo-yo, au atins minimul in iulie si s-au redresat in ultimele cateva luni. In cazul in care va place compania, dar nu vreti sa va expuneti volatilitatii stocului, compania are o obligatiune in dolari SUA platind un cupon de 4.125% cu scadenta in 2027, indicativ aceasta reprezinta un randament de 4%.

Articole similare