Ole Hansen, seful strategiei pe marfuri la Saxo Bank, scrie saptamana aceasta despre legatura dintre posibila crestere de dobanda in SUA - cel mai probabil decisa maine, la sedinta FOMC - si preturile principalelor marfuri: petrol, aur, metale pretioase.
Daca petrolul a iesit din marjele prognozelor, Hansen se intreaba daca aurul are o evolutie predictibila, conform perioadelor ante si post crestere dobanda de pana acum: scadere a pretului in luna premergatoare cresterii dobanzii, dupa care o revenire la trend crescator in luna imediat urmatoare.Analiza saptamanala marfuri – fondurile de
investitii cauta alternative: petrolul a iesit din marjele prognozelor
Titeiul a fost adaugat pe lista marfurilor cu preturi in crestere: forfota se amplifica, odata cu apropiata reuniune a Rezervei Federale de saptamana aceasta. Se asteapta ca decizia Comitetului Federal pentru Piata Deschisa sa fie in favoarea unei cresteri de dobanda cu 25 de puncte de baza la intalnirea de maine. Acest lucru, coroborat cu datele fundamentale bune pe economia americana, a generat o intarire a dolarului, in special in defavoarea monedelor din tarile emergente. Titlurile de trezorerie americane la 10 ani au continuat sa creasca, atingand cel mai ridicat pret din 15 decembrie incoace.
Indicele Bloomberg commodity – care arata performanta marfurilor cheie, impartita pe trei mari categorii: energie, metale si agricultura – a ajuns la cel mai scazut nivel pe ultimele 3 luni. Rapoartele pozitiilor speculative detinute de fondurile de
investitii arata o acumulare masiva de pozitii bullish pe marfuri in ultimul an.
Trendul s-a accelerat imediat dupa alegerile din SUA si acordul OPEC de reducere a productiei de petrol, din noiembrie trecut.
Prin urmare, faptul ca indicele Bloomberg Commodity a avut aceasta evolutie pentru aproape un an nu a impiedicat fondurile sa acumuleze aceste pozitii, in special pe aur, petrol, argint, cupru, soia si zahar. Aceste pozitii sunt acum expuse unui proces de lichidare, pentru ca fondurile doresc sa-si ajusteze riscul la un scenariu mai putin bullish.
Dincolo de atentia acordata SUA – cresterea dobanzii a fost deja integrata in preturi, sectorul marfurilor s-a confruntat cu problema furnizorilor. Pretul petrolului a depasit, in sfarsit, bariera stabilita in ultimele trei luni, in pofida unui inventar de titei cat se poate de solid in SUA. Cuprul s-a vandut si el masiv, in vreme ce pretul la soia si proumb a reactionat negativ la stirile privind problemele cu recoltele din Brazilia.
Porumbul si soia, favoritele fondurilor hedge care cauta expunere bullish pe produse agricole, au atins un nivel scazut record pe ultimele doua luni. A fost cea mai mare ajustare de prognoza pe recoltele 2016-17, lucru care a afectat preturile. Asta a generat si o modificare a rapoartelor USDA, de unde si selloff-ul pe produsele respective.
Graul sta mai bine: productia globala a crescut, pe fondul unei cresteri de cerere. Pretul a avut si el o ajustare in jos, in principal din cauza soiei si a porumbului.
Metalele pretioase, conduse de argint, au avut o saptamana proasta. Mai multe niveluri de suport au fost depasite – in principiu din cauza temerilor legate de cresterea dobanzii in SUA. Dolarul a crescut, dar cea care a luat presul de sub picioarele metalelor a fost cresterea titlurilor guvernamentale.
Daca vom vedea acest fenomen repetandu-se depinde numai de traiectoria actiunilor, titlurilor si a dolarului. Titlurile au sarit de pragul record stabilit la 15 decembrie cu o crestere ce a ajuns la 2.61% si am putea vedea chiar un 3%. Inflatia ramane la un 2% in America, ceea ce ar putea crea un alt curent potrivnic cresterii metalelor pretioase.
Aurul a scazut la 27 februarie intrerupand la 1,262$/uncie cresterea medie de 200 de zile. Indicele VanEck Vectors Gold Miners EFT (GDX:arcx), care urmareste actiunile companiilor de extractie din toata lumea, a crescut la un maxim pe 8 februarie, in pofida a ceea ce se intampla de fapt pe piata. Ceea ce inseamna ca mereu trebuie sa luam in considerare toate aspectele unei
probleme.
Ultimele doua dati cand FOMC a crescut dobanzile, aurul a reactionat negativ, dupa care si-a revenit rapid si a crescut. In decembrie 2015, aurul a pierdut 2% inainte de cresterea dobanzii, doar ca sa castige inapoi 2.6% luna urmatoare. In decembrie 2016, a facut la fel: 5% scadere (alegerea lui Trump a jucat si ea un rol), cu o crestere ulterioara de 3.4%.
Selloff-ul de anul trecut s-a oprit in momentul in care aurul recuperase 76.4% din cresterea precedenta. Actuala scadere a pretului aurului ar mai putea suferi o corectie in jos, fata de 1,176$/uncie, minimul din ianuarie. Ar trebui sa avem in vedere ca viitorul apropiat ne-ar putea aduce un pret mai mare pentru aur.
Titeiul a scazut, la finele saptamanii trecute, dar asta nu a surprins pe nimeni. A noua saptamana consecutiva de crestere a stocurilor in SUA a fost marcata si de o crestere a importurilor din statele OPEC – mai ales Arabia Saudita care a livrat cel mai mult petrol spre SUA din august 2016 incoace.
Stocurile de titei din SUA au atins un nou record – 528 milioane de barili, fara a vedea un semn clar de reducere a importurilor sau o incetinire generata de acordul OPEC de inghetare a cotelor de productie. Exporturile din Arabia Saudita, Kuweit, Irak si Ecuador au crescut cu 900.000 barili/zi, saptamana trecuta. Creste productia si in Texas lucru care, coroborat cu eforturile OPEC de a echilibra piata, va duce la cresterea exporturilor americane.
Petrolul s-a stabilizat undeva la valoarea de 48.70$/baril. Trei grafice de suport converg spre acest nivel, conform imaginii de mai jos. Piata ramane una dificila, dar ne putem astepta la o consolidare, cu rezistenta aparand la 50.70$/baril.
De ce e impactul pe pret atat de agresiv?
1. Pozitiile speculative short aproape au disparut. Vedem un raport de 12 pozitii long la una short. Asta ne arata ca investitorii se pregatesc de o consolidare pentru o piata in cadere, majoritatea fiind cu pozitii de sell.
2. Producatorii au format majoritatea vanzatorilor, in vreme ce cumparatorii au fost fondurile de
investitii. Cu piata pregatindu-se de o scadere, am putea vedea un proces de "acoperire" a pozitiilor short.
Interesul crescut pentru titei WTI in ultima vreme ar putea indica o intoarcere la practica pozitiilor short. Asta ar mai echilibra piata; oricum, multe pozitii long sunt in situatie de risc, ceea ce face piata una extrem de dificila.
Sursa: Saxo Bank