Primul an de evolutie pozitiva pentru marfuri? Analiza Saxo Bank

Ole Hansen semneaza articolul care incheie prognoza trimestriala pe Q4 2016 realizata de Saxo Bank. Hansen crede ca 2016 ar putea fi primul an de crestere pentru marfuri din 2010 incoace, chiar daca pretul petrolului va mai ramane... jos pentru o vreme. Contextul delicat politico-economico-...meteorologic face ca prognoza pe acest final de an sa fie extrem de dificila. Cu toate acestea, Ole Hansen a determinat cativa paratmetri in coordonate fixe, pe care merita sa le descoperiti in materialul atasat.

Analiza Trimestriala Saxo Bank: Verde, dar pazit

Marfurile sunt aproape de a avea primul an pe verde din 2010 incoace, dar mai exista preocupari pe mai multe fronturi. Titeiul si aurul in special se confrunta cu o varietate de evenimente de risc ce ar putea duce la scaderea preturilor inainte de inceputul anului 2017.

"Factorul care iese in evidenta dintre factorii cheie determinanti ai redresarii aurului si argintului a fost caderea continua a randamentelor globale ale obligatiunilor."

"Pe parcursul trimestrului final, anticipam ca intervalul de la 45$ la 50 si un pic sa fie mentinut pentru titeiul Brent."

Marfurile isi mentin traiectoria de a inregistra primul lor an de randamente pozitive ale investitiei din 2010 incoace. Insa, avand in vedere ca indicele Bloomberg Commodity a crescut cu mai putin de 10%, totul s-ar putea schimba inainte de finalul anului. In timp ce sectorul energetic continua sa se stabilizeze in urma unei lichidari de doi ani, sectorul metalelor pretioase, cu castigul sau de 25% a fost in primul rand cel care a ajutat la oprirea derutei marfurilor.

Cererea globala pentru marfuri trebuie inca sa se redreseze, pe masura ce apar in continuare intrebari legate de cresterea globala. In schimb, majoritatea castigurilor – cu exceptia celor din cazul metalelor pretioase – s-au datorat ajustarii ofertei, fie prin reducerea productiei (petrol si metale industriale) sau prin intreruperi involuntare cauzate de vreme (usoare).

Pretul petrolului mai scazut pentru mai multa vreme

Din pozitia avantajoasa a inceputului de an 2016, se anticipase masiv ca trimestrul final va aduce o redresare ferma pentru preturile petrolului. Se considera ca pretul scazut pentru o perioada prelungita ar declansa, in cele din urma, o evolutie pozitiva puternica a cresterii, reducand indeajuns productia foarte costisitoare pentru a echilibra piata. In schimb, piata petrolului ramane blocata intr-un interval de 45$ - 50$/baril din care se va lupta sa scape pana la finalul anului.

Oferta in crestere a OPEC (atat din noua productie, cat si datorita intreruperilor mai putine ale aprovizionarii), alaturi de faptul ca productia din Rusia a atins noi niveluri record, a intarziat din nou procesul de re-echilibrare. In plus, in trimestrul trecut s-a observat aparitia unei rezistente in randul producatorilor cu costuri ridicate din SUA care din nou sporesc numarul de sonde in contextul stabilizarii productiei de petrol.

Strategia "pump-and-dump" introdusa de Arabia Saudita in noiembrie 2014 a fost anulata la intalnirea din 28 septembrie, cand membrii OPEC aflati in Alger au decis sa reduca productia cu pana la 700.000 barili/zi, anticipandu-se ca alocarea va fi convenita la urmatoarea sedinta OPEC din 30 noiembrie.

Decizia a fost luata pentru a stabili un prag minim al pietei, pragul maxim fiind limitat pana cand excedentul global va incepe sa dea semne ca se reduce.
Au ramas fara raspuns cateva chestiuni:

Cine va face reducerea, dat fiind ca unii membri, printre care Nigeria, Libia si nu in ultimul rand Iranul, vor fi exclusi.
Cine va face reducerea baril-pentru-baril a posibilei cresteri ce vine din Nigeria si Libia?
Se va conforma, de fapt, OPEC deciziei luate? Istoria recenta arata ca productia reala a depasit de cele mai multe ori limitele agreate.
Cand vor intra in vigoare reducerile? Daca nu are loc un acord inainte de 30 noiembrie, impactul are slabe sanse de a fi resimtit in mare parte a anului 2017.

Diavolul se ascunde in detalii. Aceasta a fost decizia usoara in comparatie cu negocierea dura ce are loc inainte de sedinta din 30 noiembrie. Daca Rusia se alatura, este un acord potrivit ce ar putea propulsa petrolul inapoi la nivelul din iulie, dar putin probabil mai sus de atat in aceasta etapa.

Producatorii americani au profitat de posibilitatea acoperirii riscurilor in 2017 si 2018. Intre timp, experimentele bancilor centrale cu randamentele negative au asigurat faptul ca multi investitori au fost pregatiti sa dea bani cu imprumut acestui sector. Daca va avea succes, acordul Opec va bucura producatorii americani si alti producatori cu costuri ridicate, luand in considerare potentialul pe care il aduce pentru stabilizarea si, in final, stimularea productiei.

Pe langa toate acestea, inca avem nevoie de preturi mai mari ale petrolului in viitor pentru a atrage investitiile necesare pentru a asigura rezerve stabile. Pe parcursul trimestrului final, anticipam ca intervalul de la 45$ la 50 si un pic sa fie mentinut pentru titeiul Brent. Acordul dintre producatorii OPEC de a reduce productia nu va avea cel mai probabil un impact major pozitiv asupra preturilor la acest moment. Insa va reduce timpul necesar pentru a diminua excedentul global de rezerve atat pentru titei, cat si pentru produsele derivate.

Impactul pe termen lung al unei asemenea actiuni nu se va resimti, probabil, pana in 2017, bazandu-ne pe presupunerea ca cresterea cererii globale va fi mai mare. Intr-un raport recent, Agentia Internationala a Energiei a declarat ca cresterea cererii pentru petrol din China si India incetineste intr-un ritm mai rapid decat se preconizase initial, pe masura ce conditiile macroeconomice de fond raman nesigure.

Fondurile speculative au generat mare parte a volatilitatii pe parcursul celui de-al treilea trimestru caci natura lor limitata a cauzat cateva semnale false in ambele directii. La randul lor, aceste semnale au sustinut declinul rapid si fluxul in pozitionarea speculativa, ceea ce a dus la aparitia unei volatilitatii crescute. Indreptandu-se catre trimestrul final, fondurile raman in general in dezvoltare, dar pozitia neta lunga a fost redusa cu 40% in comparatie cu varfurile din aprilie si august anul acesta.

Titei
*Avantaj*	*Dezavantaj*
Rusia se alatura Opec in reducerea productiei	Cresterea cererii globale condusa de China si India pierde din viteza
Preturile scazute amana o crestere foarte necesara a cheltuielilor Capex spre productia viitoare	Rezistenta in randul producatorilor cu costuri mari determina o crestere reinnoita a productiei
Instabilitatea geopolitica creste in tarile exportatoare cheie	Acumularea rapida a aurului genereaza o corectie mai profunda decat se anticipase

Metalele pretioase se confrunta cu un trimestru volatil

Alegerile din SUA care sunt prea apropiate pentru a putea anticipa rezultatul, o crestere a dobanzii in decembrie, directia dolarului, obligatiunile globale si griji din ce in ce mai mari legate de experimentul dobanzii negative al catorva centrale ...

Acestea sunt doar cateva dintre temele cu care traderii de aur vor fi nevoiti sa se confrunte pe parcursul lunilor viitoare.

Aurul si-a petrecut mare parte a trimestrului trei blocat in intervalul stabilit in urma votului Brexit de pe 23 iunie. Pe masura ce metalul continua sa se tranzactioneze intr-un interval ce scade (initial intre 1300$ si 1375$/uncie), cererea din partea investitorilor a inceput sa se diminueze. Totalul titlurilor in produse tranzactionate la bursa a crescut cu 38% in prima jumatate a anului, dar a ramas aproape aplatizat de atunci. Fondurile speculative au mentinut un pariu pe crestere neschimbat, dar totusi ridicat, pe parcursul ultimelor trei luni.

Mai mult decat cererea fizica, cererea de a fost principalul factor determinant al cresterii pretului de la inceputul acestui an. Desi titlurile totale prin ETPuri si pozitiile administratorilor de fonduri in contracte Futures au atins un nivel cu doar 13% sub varful din 2012, valoarea nominala a acestei pozitii ramane cu aproape 35% mai scazuta.

Factorul care iese in evidenta dintre factorii cheie determinanti ai redresarii aurului si argintului a fost caderea continua a randamentelor globale ale obligatiunilor. Aceasta a redus sau, in unele cazuri, chiar a indepartat costurile de oportunitate de a detine aur in comparatie cu obligatiunile guvernamentale sigure cu randamente scazute sau negative.

Alti factori care continua sa atraga atentia sunt obsesia pietei pentru directia viitoare a dobanzilor SUA pe termen scurt, dolarul si tendintele generale de pret pentru sectorul marfurilor ca intreg.
Credem ca directia aurului pe termen lung este in sus, dar comportamentul pietei din ultimele cateva luni ar putea indica faptul ca metalul galben ar putea avea nevoie de o perioada mai lunga de consolidare, timp in care ar putea fi observat un test al sustinerii cheie sub 1300$/uncie.
Dintr-o perspectiva tehnica, redresarea aurului post-Brexit a ramas fara energie la 1375$/uncie, un nivel ce coincide atat cu o tendinta a varfului din 2012, cat si cu p corectie de 38,2% a lichidarii observate pana in decembrie trecut.
O depasire eventuala a acestui nivel ar putea insemna ca aurul sa tinteasca initial o extensie la 1485$/uncie.

Pana la acel moment, vedem riscul de evolutie negativa ca fiind cel mai mare in lunile urmatoare. Am vedea o posibila trecere sub 1300$ ca o evolutie pozitiva caci acest lucru va forta piata sa reactioneze si sa actioneze.
Deseori, adevarata putere a unei piete poate fi masurata in momente de scadere, iar in urma unei redresari de 23% de la inceputul exercitiului financiar la zi, aurul ar putea avea nevoie de un asemenea test.
Luand in considerare temerile noastre ca dolarul ar putea sa se intareasca din nou in lunile viitoare, ne uitam la aurul evaluat in alte valute pentru un impuls de crestere. Conform perspectivei noastre Forex si introducerii scrise de economistul sef al Saxo Bank, Steen Jacobsen, unele dintre aceste valute alternative ar putea fi euro, dolarul neerlandez si yenul japonez.

Aur (metale pretioase)
*Avantaj*	*Dezavantaj*
Comitetul federal pentru operatiuni de piata (FOMC) se angajeaza la o crestere concilianta a dobanzii (reducand numarul de cresteri viitoare)	Dolarul SUA intra intr-o perioada de intarire
Alte banci centrale mentin politicile monetare foarte relaxate => randamente negative ale obligatiunilor => cresterea alocarilor din partea investitorilor cu bani reali	Bancile centrale incep sa dea semne ca se indeparteaza de politicile dobanzilor negative
Cresterea globala lenta si reaparitia turbulentelor pe piata capitalurilor proprii	Acumularea rapida a aurului determina o corectie mai profunda decat se anticipase
Evenimente cu risc cum sunt alegerile prezidentiale din SUA

Sursa: Saxo Bank

Stiri si sfaturi

Arhiva 2006-2013

Primul an de evolutie pozitiva pentru marfuri? Analiza Saxo Bank

Articole similare

Subiecte relevante

Q & A

Forum FinZoom