Regele Politica Monetara a murit, traiasca Regele Fiscal! - analiza Saxo Bank 31.03.2021 0 580 Legea consecintelor neintentionate - lumea este acum lipsita de tot ce are nevoieFiecare interventie guvernamentala creeaza consecinte neintentionate, ceea ce duce la interventii guvernamentale suplimentare - Ludwig Von MisesPrincipala bula de gandire pentru aceasta analiza este ca efortul actual urias al factorilor de decizie politica de a rezolva simultan cele trei mari provocari generationale – inegalitatea sociala, transformarea ecologica si infrastructura - vor avea un pret ridicat sub forma inflatiei, unui cost marginal mai mare al capitalului, si al faptului ca vom realiza ca acestea trebuie prioritizate separat.Odata cu pandemia, marea schimbare din economie si politica a fost ca, intr-un grad mai mare sau mai mic, guvernele recunosc la nivel global ca am trecut pentru totdeauna la o era de stimul fiscal. Aceasta se afla intr-o opozitie diametral opusa fata de „frugalul an 2010”, unde majoritatea bancilor guvernamentale si centrale s-au pacalit in a crede ca deficitul fiscal si normalizarea politicii monetare sunt posibile. Pe scurt, s-au incheiat zilele in care credem ca economia poate reinvia prin crearea de credite, prin schimbarea pretului banilor si bazarea pe sistemul bancar si concentrarea pe simpla stabilitate financiara. Heroina monetara aproape ca a ucis „pacientul economie reala”, in timp ce creeaza active financiare la fel de mari ca un zmeu. Dupa ani de neglijare, economia reala are acum nevoie de o doza adecvata de steroizi. Aceasta inseamna ca suntem supusi unei schimbari violente de catre factorii de decizie politica, departe de stabilitatea financiara si de stabilitatea sociala. Politica monetara este acum simplul catelus al ceea ce unii au numit „dominatie fiscala”.Dominatia fiscala este raspunsul la democratia atacata, dupa decenii de inegalitati in crestere care au rupt contractul social. Pandemia Covid a fost picatura care a umplut paharul paradigmei din ce in ce mai vulnerabile, deoarece raspunsul a suprasolicitat tendinta „in forma de K” in fiecare recuperare incepand cu anii 1980, in care cei mai bogati si cei cu cele mai mari castiguri au obtinut partea leului din recompense. In recuperarea de acum, factorii de decizie politica isi vor concentra cea mai mare parte a eforturilor si a stimulului spre recompensarea jumatatii inferioare a K-ului economic, intr-o incercare de a intoarce acest grafic intr-o imagine oglinda a sa si de a reduce decalajul. Acest lucru are consecinte enorme pentru societate si pentru piete.O putem numi Paradigma Stabilitatii Sociale: modelul pentru salvarea democratiei - acest lucru este valabil mai ales in SUA, unde distorsiunile in forma de K sunt cele mai grave din lumea dezvoltata. Pur si simplu, noua mantra este sa se tipareasca si sa se cheltuiasca cat mai multi bani posibil, in timp ce ratele si inflatia sunt scazute. Pare atat de usor la inceput, dar trebuie sa ne asiguram ca reflectam asupra consecintelor acestei noi politici, in special asupra celor neintentionate, precum riscurile inflationiste galopante.Uneori, a fi batran are anumite avantajele, deoarece nimeni sub 50 de ani nu isi poate aminti cum este sa traiesti intr-o lume inflationista si niciun profesionist in investitii sub varsta de 70 de ani nu isi poate aminti acelasi lucru.Pe atunci eram tanar si imi amintesc in mod clar duminicile fara masini din Danemarca in timpul crizei OPEC, cum parintii mei s-au straduit sa-si plateasca creditele ipotecare cu 18% dobanda si (mai putin in Danemarca decat in SUA) modul in care guvernul crestea constant salariile si devaloriza moneda. O, si impozitele pe venit! Cota de impozitare marginala era inca de 70% in SUA pana la modificarile lui Reagan la inceputul anilor 1980, odata ce inflatia a scazut si datoria publica a fost devalorizata de inflatie. In Suedia a atins un nivel uimitor de 102% (Astrid Lindgren) in acelasi interval de timp.„Ne apropiem de prapastie” a devenit o chemare la actiune.Anii '70 au adus si sfarsitul lui Bretton Woods, care a inceput sa se descompuna atunci cand Nixon a inlaturat in totalitate dependenta USD-aur, in 1971. Acest lucru a mutat lumea intr-un sistem monetar fiat dominat de dolarul american, care a fost supraevaluat. Inflatia din anii '70 s-a incheiat la inceputul anilor '80, cu presedintele Fed Paul Volcker, care a „urcat” pe luna. Astazi, nu exista o astfel de banca centrala care sa fie dispusa sa faca acest lucru, deoarece ar declansa instantaneu o resetare enorma a preturilor activelor si a economiei reale, care nu poate supravietui decat la nivelul actual cu dobanzi zero sau aproape zero. Deci piata va trebui sa o faca in locul lor. Acesta este mesajul nostru principal pentru investitori: traiti intr-o lume diferita acum fata de tot ceea ce ati cunoscut in viata voastra.Capacitatea dobanzilor scazute de a ajuta economia reala s-a oprit cu multi ani in urma, chiar daca a ajutat la cresterea preturilor activelor pana la cer. Acum, inegalitatea devine o problema politica periculoasa, deoarece parti mai mari din populatie sunt lasate in urma. Inflatia activelor nu va mai fi regula jocului aici, pur si simplu pentru ca, in prezent, tot ceea ce are un flux de numerar sau chiar promisiunea indepartata de a livra un flux de numerar are un pret infinit din cauza unui numitor zero.Nu avem cum sa ne mai intoarcem acum.Pentru a asigura stabilitatea sociala, accentul se va indrepta acum asupra cresterii veniturilor pentru munca depusa (salarii, beneficii redistributive) in raport cu capitalul. Acest lucru va insemna inflatie salariala mai mare si randamente mai scazute ale capitalului in timp.Activele tangibile vor depasi performantele celor intangibile, iar activele cu convexitate pozitiva vor castiga (acele active care beneficiaza de cresterea randamentelor si de o cerere globala de resurse) si, in cele din urma, ne aflam in ultima runda de pretentii ca putem rezolva o criza de productivitate / solvabilitate creand si mai multe datorii.Urmeaza rate ale dobanzii marginal mai mari, volatilitate mai mare, dar si cel mai bun mediu macro din viata mea.Traim epilogul acestui model esuat de a pretinde si extinde si, pentru a ne asigura ca iesim cu brio din el, guvernele au pornit motoarele elicopterului de aruncat bani, in timp ce se pacalesc prin a crede ca nu vor exista consecinte neintentionate.Regele Politica Monetara a murit, traiasca Regele Fiscal!Sursa: Saxo Bank Articole similare Economie Q & A