STUDIU ALLIANZ - UN TIMID "ORICE ESTE NEVOIE" DE LA FACTORII DE DECIZIE POLITICA DIN INTREAGA LUME

In ultima saptamana, factorii de decizie politica au iesit in fata, intrucat masurile de izolare ar putea costa intre 0,7pp si -3,0 pp din cresterea PIB in functie de tara si de gravitatea blocajelor. Pe langa masurile care vizeaza mentinerea unei stavile asupra contagiunii si sporirii rezistentei sistemelor nationale de sanatate, masurile de politica fiscala si monetara, din Italia pana in Marea Britanie si Germania, au fost anuntate sau vor fi anuntate intr-un efort de a atenua contractia economica accentuata care este probabil sa aiba loc in primul semestru al anului 2020. In ciuda acestui fapt, este important sa subliniem ca aceste masuri vor oferi doar suporturi bilatiere si vor atenua efectele negative, incercand sa previna o criza financiara cu drepturi depline si/sau o crestere brusca a insolventelor si a somajului. Tabelul 1 rezuma mixul de politici ca raspuns la Covid19, pana in prezent.

Cristina Olteanu, Risk Director, Euler Hermes Romania, spune: "Companiile mici si mijlocii vor fi cele mai impactate de efectele pandemiei de Covid19. De aceea, este cu atat mai important, ca Romania sa aiba un pachet de masuri economice menite sa sustina si sa protejeze atat companiile cat si pe angajatii acestora."

Italia: Pachetul fiscal de 25 miliarde de EURO pare supradimensionat dar este binevenit. Prognoza interimara a Euler Hermes pentru Italia este o crestere de -2,5% in 2020. Ca urmare, nivelul datoriei publice a Italiei va urca probabil la peste 140% din PIB anul viitor. Diferentialul de dobanda al obligatiunilor emise de statul italian pe o scadenta de 10 ani ar putea creste in continuare pe masura ce vor aparea stirile economice negative (Indicele sectorului manufacturier si de servicii – PMI, Indicele productiei industriale, primele estimari ale Produsului Intern Brut), confirmand dimensiunea socului pentru primul semestru din 2020, prin urmare plasa de siguranta oferita de Banca Centrala Europeana va fi esentiala. Jumatate din pachet va fi lansat pe 13 martie, restul actioneaza ca rezerva, acest pachet include: masuri sanitare de urgenta, si (i) compensatii pentru lucratorul care se confrunta cu concedieri temporare; (ii) fond de garantare pentru IMM-uri; (iii) moratoriu fiscal si amanarea platilor la imprumuturile ipotecare si a altor imprumuturi (in cooperare cu bancile private); (iv) compensatii pentru societatile care sufera o pierdere a cifrei de afaceri mai mare de 25 %. Nu se poate exclude faptul ca o parte a pachetului va trebui sa fie cheltuit pentru sectorul bancar in a doua parte a anului daca bancile locale continua sa prezinte rate ridicate ale creditelor neperformante.

"Orice ar fi nevoie" al cancelarului german Merkel nu pare sa fie inca motto-ul Europei. In primul rand, Comisia Europeana a anuntat infiintarea unui fond de timid al UE de 25 de miliarde EUR (0,2 % din PIB-ul zonei euro) pentru a sprijini lichiditatea sectorului privat si pentru a stimula rezilienta sistemelor nationale de asistenta medicala. In plus, normele fiscale si de ajutor de stat ale UE vor fi relaxate pentru a permite tarilor sa cheltuiasca mai mult pe sistemele de sanatate si/sau masuri de reducere a impozitelor pentru sectorul privat. Cu toate acestea, ar fi de dorit un sprijin fiscal mai consistent din partea Uniunii Europene, pentru a contracara marja limitata de manevra fiscala in tari incluzand Italia – chiar daca este probabil ca normele fiscale ale UE sa fie suspendate temporar. Deocamdata totusi politicii fiscale a UE ii lipseste coordonarea. Toate masurile fiscale europene si nationale combinate totalizeaza in prezent doar aproximativ 75 de miliarde EUR (fata de 200 de miliarde EUR anuntate in noiembrie 2008).

Banca Centrala Europeana (BCE) nu poate dezamagi. Presedintele BCE Christine Lagarde a declarat ca Banca Centrala se va alatura foarte repede tendintei globale de relaxare chiar in aceasta saptamana. Avand in vedere aprecierea notabila a EURO si confirmand coordonarea politicilor la nivel global, ne asteptam ca BCE sa reduca rata de cu 0.10% pana la -0,6 %. Cu toate acestea, desi masurile generale de politica monetara acomodativa cum ar fi reducerea ratei dobanzii, pot contribui la cresterea increderii pietelor si la prevenirea unei inaspriri nejustificate a conditiilor financiare, este putin probabil sa contribuie la solutionarea perturbarilor lanturilor de productie si de aprovizionare sau la convingerea oamenilor sa cheltuiasca mai mult daca le este frica sa-si paraseasca casele. Prin urmare, cea mai mare parte a masurilor BCE care urmeaza sa fie anuntate in aceasta saptamana ar trebui sa se concentreze pe furnizarea de lichiditati suficiente pentru economia reala, inclusiv prin intermediul unor conditii favorabile de creditare pentru (Targeted Longer-Term Refinancing Operations), impreuna cu stimulente pentru acordarea de imprumuturi IMM-urilor. In plus, creste probabilitateaca BCE sa majoreze numarul de achizitii lunare de active la 40 de miliarde EUR/luna si va inclina o parte din achizitii catre obligatiunile corporative ca raspuns la cresterea marjelor de risc de . La urma urmei, reducerea costului creditului va ajuta doar in a convinge bancile sa extinda sau sa prelungeasca liniile de . Ar fi mult mai eficient prin contrast, in cazul in care, spre exemplu guvernele ar deveni "creditori de ultima instanta", prin oferirea schemelor de garantare publica la care bancile pot recurge pentru a gestiona riscul expunerii lor de . Astfel, pentru a-si spori capacitatea de manevra, va fi necesara o crestere implicita sau explicita a limitei emitentului.

Marea Britanie este dispusa sa faca orice pentru a proteja companiile. Un pachet fiscal de 30 de miliarde de lire (adica 1,3% din PIB) si o miscare indrazneata a Bancii Angliei au fost anuntate. Pe 11 martie, Regatul Unit a anuntat un buget expansionist din care 7 miliarde GBP pentru a sprijini intreprinderile si persoanele fizice pentru a face fata "perturbarii temporare", inclusiv reducerile fiscale, imprumuturile si ajutoarele pentru IMM-uri. Guvernul va: (i) rambursa costul concediului medical de pana la 14 zile pentru IMM-uri la un cost de 2 miliarde GBP; (ii) sprijini imprumuturi in valoare de pana la 1 miliard GBP acordate IMM-urilor prin intermediul "programului de imprumut pentru intreruperea activitatii generate de Coronavirus", dar garanteaza, de asemenea, imprumuturi bancare ale IMM-urilor acoperind pana la 1,2 milioane GBP; (iii) acoperirea pierderilor bancare de pana la 80% din valoare; (iv) ratele impozitului pe intreprinderi vor fi eliminate pentru intreprinderile mai mici din sectoarele retail, turism, timp liber, hotelier si domenii conexe (reducere a impozitelor de pana la 1 miliard GBP) pentru aproape jumatate din toate proprietatile comerciale; (v) acordarea de ajutoare in numerar in valoare totala de 2 miliarde GBP intreprinderilor mici; (vi) scutirea de taxe pentru antreprenori in valoare de 3 miliarde GBP. Cheltuielile pentru infrastructura vor fi, de asemenea, accelerate: peste 27 de miliarde GBP pentru constructie de drumuri noi si 5 miliarde GBP pentru conexiune de internet imbunatatita in zone indepartate ale tarii. Reducerea suplimentara a ratei impozitului pe profit la 17 % in aprilie 2020 (de la 19 % in prezent) a fost anulata conform asteptarilor si a fost inlocuita cu mai multe pentru sistemul public de sanatate (NHS), echivalentul a 5 miliarde GBP ca fond de raspuns in caz de urgenta pentru serviciile publice.

Bugetul global a depasit asteptarile cu aproximativ 10 miliarde GBP si se preconizeaza ca va sprijini cresterea PIB-ului cu o valoare anuala de 0,2 pp, compensand astfel o parte din impactul negativ al epidemiei Covid-19, cu conditia implementarii masurilor de izolare. Cresterea salariului minim a fost mentinuta (la peste 10,50 GBP pe ora), dar o reducere a impozitului a fost pusa in aplicare prin praguri mai mari de asigurare nationala. Conform asteptarilor, creditul fiscal pentru Cercetare-Dezvoltarea crescut de la 12 la 15%.

Banca Angliei (BoE) s-a alaturat clubului celor care actioneaza in regim de urgenta pentru a face fata "perturbarilor temporare, dar semnificative ale lanturilor de aprovizionare si activitatii reduse care ar putea afecta fluxurile de numerar si ar putea creste cererea de pe termen scurt din partea populatiei si pentru capitalul circulant de la companii". Masura a fost mai mare decat se preconiza, decizia de a reduce ratele cu -50bp la 0,25% si de a introduce un nou sistem de finantare pe termen lung pentru IMM-uri de aproximativ 100 de miliarde GBP pentru a sprijini imprumuturile fiind luata in unanimitate. In plus, BoE a redus rezerva de capital contraciclica la 0 % din expunerile bancilor fata de debitorii din Regatul Unit timp de cel putin 12 luni.

In Germania, cancelarul Angela Merkel s-a angajat sa faca "tot ce este necesar" pentru a face fata crizei, dupa ce anterior anuntase un pachet fiscal timid in valoare de 12,4 miliarde de euro. Masurile vizeaza sprijinirea companiilor afectate de problema lichiditatilor prin accesul la garantiile de si la facilitati de . In plus, guvernul a relaxat restrictiile privind compensatia pentru munca pe termen scurt ("Kurzarbeit"). Compensatia pentru munca pe termen scurt este platita acum si de stat, cand 10% dintre angajati se confrunta cu reduceri semnificative ale timpului de lucru, in scadere de la o treime. In plus, guvernul s-a angajat sa creasca investitiile in perioada 2021-24, insa este putin probabil ca acest lucru sa ajute economia pe termen scurt. Cu toate acestea, pe masura ce se contureaza criza economica , ne asteptam ca masurile fiscale specifice sa fie intensificate.

Tabelul 1: Paleta de masuri fiscale si monetare
Surse: Rapoartele nationale oficiale, Allianz Research

TARA	POLITICA MONETARA	POLITICA FISCALA
CHINA	Injectarea de1,2 tn (trilioane) RMB si 500 miliarde RMB de lichiditati la inceputul lunii februarie Ratele dobanzilor pe termen scurt de „reverse repo”(la 7 zile si 14 zile) au fost reduse cu 0.1% pe 03 februarie Faciliatea de creditare pe termen mediu la un an (MLF) in valoare de 200 mld RMB a fost oferit pe 17 februarie Rata de prim imprumut pe un an (LPR) a fost redusa cu 10bp la 4,05%, iar cea pe cinci ani cu 5bp pana la 4,75%, 20 februarie Acordarea de fonduri de 300mld RMB pentru a fi utilizati de banci pentru refinantarea la dobanzi preferentiale a "industriilor cheie" afectate pe 10 februarie Obligatiuni ale administratiilor locale in valoare de 848 mld RMB (122 miliarde USD) Subventii pentru persoanele care participa la prevenirea si controlul epidemiilor; vor fi exceptate de la impozitul pe venit Se va renunta la TVA pentru contribuabilii din sectoare cum ar fi transportul, catering si de livrare a necesitatilor de zi cu zi Guvernul local a anuntat pe 02 Martie reducerea taxelor si impozitelor in valoare totala de aproape 75 de miliarde CNY (10,7 miliarde USD) pentru intreprinderile afectate de epidemie
ITALIA		Moratoriile fiscale pentru intreprinderi si gospodariile populatiei a fost crescut Suspendarea platilor ipotecare pentru persoane fizice si gospodarii 25 de miliarde EUR ca sprijin fiscal, 12,5 miliarde EUR fiind disponibile imediat
FRANTA	Reesalonarea rambursarilor de credite cu ajutorul Bank of France Sprijin cu lichiditati prin intermediul Bancii de Investitii (BPI)
GERMANIA		Pachet fiscal de 12,4 miliarde de Euro pentru urmatorii patru ani
MAREA BRITANIE	Reducerea de urgenta a ratei de dobanda cu 0.5% la 0,25% Introducerea unei noi finantari pe termen lung pentru IMM-uri cu o valoare estimata la 100 miliarde de GBP pentru sprijinirea imprumuturilor Reducerea rezervei decapital contraciclic la 0 % din expuneri fata de debitorii din Regatul Unit pentru cel putin 12 luni (de la 1% in prezent si 2% planificat pentru decembrie 2020) Anuntul referitor la buget care va aparea Sunt asteptate reduceri de taxe si cheltuieli mai mari privind infrastructura, sanatatea si masurile speciale
STATELE UNITE	Rata de urgenta redusa cu o jumatate de procent la intervalul cuprins intre 1% si 1,25% Extinderea operatiunilor de repo, oferind 150 mldUSD in credite overnight (o crestere de 50 miliarde USD fata de oferta initiala) Pachet fiscal de 8,3 miliarde dolari
EUROPA	Se asteapta ca BCE sa prezinte o reducere de minimum 0.1% a ratei de depozit, conditii favorabile imprumuturilor TLTRO (Targeted Longer-Term Refinancing Operations) pentru banci, precum si sprijin cu lichiditati pentru IMM-uri Cresterea achizitiilor lunare sub mecanismul de „quantitative easing” QE la 40 de miliarde EUR ramane o posibilitate Fondul UE de 25 de miliarde EUR pentru sprijinirea lichiditatii pentru sectorul privat si sistemului de sanatate Normele si reglementarile fiscale ale UE vor fi de asemenea relaxate

Sursa: ALLIANZ

Stiri si sfaturi

Arhiva 2006-2013

STUDIU ALLIANZ - UN TIMID "ORICE ESTE NEVOIE" DE LA FACTORII DE DECIZIE POLITICA DIN INTREAGA LUME

Articole similare

Q & A

Forum FinZoom